华西证券股份有限公司宋辉,柳珏廷近期对天孚通讯进行研讨并发布了研讨陈述《盈余才能继续开释，激光事务冲刺规划量产》，本陈述对天孚通讯给出增持评级，当时股价为29.11元。

　　公司于2022年10月24日发布三季报，前三季度经营收入8.9亿元，同比添加16.15%；归母净利润2.77亿元，同比添加30.13%；根本每股收益0.71元，同比添加28.13%。其间，第三季度单季度完成经营收入3.12亿元，同比添加13.02%；Q3完成归母净利润1.04亿元，同比添加38.65%。

　　数通商场连续高景气。全球数据中心用光模块逐渐向200G/400G/800G等更高速率转化，5G网络建造平稳推动等带动了对光器材产品的晋级迭代要求，需要为客户供给精度更高，功能更好，更趋小型化的产品。从全球商场看，依据光通讯职业第三方商场研讨机构LightCounting数据，未来四年全球光模块商场还将坚持继续安稳添加，估计2026年全球光模块商场将添加至176亿美元左右。2021年前三季度，公司在疫情布景确保订单安稳交给；一起获益于全球数据中心建造对光器材产品需求的继续安稳添加，光器材职业迎来确定性发展机会，公司活跃开发海内外优质客户，400G/800G等产品获得新打破；依据公司半年报，公司使用征集资金建造的“面向5G及数据中心的高速光引擎建造项目”带来的收入较上年同期明显添加，咱们估计在Q4及明年会继续增量，为客户争夺更大规划交给。

　　2022H1出售毛利率为48.61%，同比下降2.03pct，首要系公司光无源器材和光有源器材2022年上半年毛利率同比下降，其间光有源器材毛利率同比下降7.13pct，首要是有源产品品类结构内部产生调整原因。2022Q3单季度出售毛利率为52.30%，环比添加4.73pct，盈余才能有所改善。跟着公司继续进步良率和功率，下降产品成本，毛利率有望继续改善。

　　费用方面，2022年前三季度研制费用0.96亿元，同比添加17.23%；各产品线G光模块配套的光器材产品分批完成量产。高速光引擎建造项目发展顺畅，同步预备二期产能扩产。激光雷达用光器材产品小批量认证顺畅，陈述期内继续改善优化工艺为规划量产做冲刺预备，公司估计Q4开端批量交给产品。

　　公司依托建成多年的光器材研制渠道，使用在根底资料和元器材、光学规划、集成封装等多个范畴的专业堆集，逐渐扩展为下流激光雷达和医疗检测客户供给配套新产品。公司激光雷达用光器材产品小批量认证顺畅，陈述期内继续改善优化工艺为规划量产做冲刺预备。公司估计本年四季度会开端批量交给产品，一起在活跃送样开发其他客户，本年出售收入对公司整体没有严重影响，估计明年会添加出售收入。跟着公司激光雷达量产和继续交给才能逐渐增强，合作客户继续降本，激光雷达有望成为公司第二添加曲线、出资主张

　　公司经过继续的的研制建造，不断丰富产品线并优化产品结构，一起获益于杰出的政策面和向好预期的商场根底，有望为公司带来可观的成绩增量。保持盈余猜测，估计2022-2024年营收分别为13.0/17.4/23.0亿元，每股收益分别为1.03/1.34/1.75元，对应2022年10月24日27.90元/股收盘价，PE分别为27.2/20.9/16.0倍，保持“增持”评级。

　　技能研制不及预期危险；竞赛加重危险；疫情加重危险；新产线投产不及预期危险；激光雷达事务拓宽不及预期危险。

　　证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，国盛证券宋嘉吉研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达91.43%，其猜测2022年度归属净利润为盈余4.21亿，依据现价换算的猜测PE为25.83。

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