军工电子：下流产能开释叠加国产代替加快有源器材类接连高增加
军工电子板块我国产代替品类成绩增速较快，如振华科技14.91亿元（+146.21%）、紫光国微19.54亿元（+142.28%）、新雷能2.74亿元（+122.02%）；电容器厂商接连高增速，如鸿远电子8.27亿元（+70.09%）、宏达电子8.16亿元（+68.68%）、火炬电子9.56亿元（+56.83%）。
军工电子板块继20年后继续快速增加，而且从存货及合同负债项判别现在在手订单足够，是安稳型军工增加种类。
军工电子作为工业链上游，成绩开释节奏靠前，2020H2开端下流需求大幅提高，军工电子板块2020、2021年已完结接连两年高增速，22Q1板块成绩增速呈现下滑咱们以为原因是部分下流新产能未充沛开释影响了上游元器材厂商交给节奏，存货及合同负债方针提醒军工电子企业在手订单足够、排产丰满。
军工电子板块我国产代替品类成绩增速较快，如振华科技6.07亿元（+146.21%）、紫光国微5.31亿元（+63.91%）、新雷能0.87亿元（+69.69%）。咱们以为，集成电路类具有更高增速，被迫器材企业进入增加安稳时，但因疫情影响下流排产，看好后续增速康复。
? “十四五”开展根底：上游军工电子元器材是我军配备跨越式开展的根底支撑，新式武器配备进入批产打破期，要害中心技能打破及下流需求显着增加将推进新式电子元器材产品放量。
? 《第十四个五年规划和2035年前景方针大纲》中指出，我军在“十四五”期间要全面加强练兵备战、承认2027年建军方针新节点、加快武器升级换代，一起加快智能化武器开展、加快战略性颠覆性武器配备开展、加快机械化\信息化\智能化交融开展。
新一代武器配备或将在“十四五”及2035年远期具有高景气，其间军工电子元器材有望在“十四 五”各类新式配备中作为信息化的首要施行载体，具有单位配备价值量占比和配备排产双升逻辑，工业趋势参阅其它信息化老练范畴，如智能手机、轿车的电子元器材使用趋势。
? 下流备货大额预付带动上游军工电子元器材首先进入景气扩张拐点，合同负债提醒全工业链景气量传导趋势已承认。
中上游厂商产品交给节奏靠前，成绩开释早于下流整机厂商，“十四五”期间成绩打破有望自上而下传导。
? 有源器材：首要包含存储芯片、GPU、DSP、IGBT、FPGA、ASIC、SOC、SIP、MEMS（要点产品如红外MEMS芯片，此外还包含振荡/温度/压力等MEMS芯片）、微波毫米波射频芯片、基带芯片、电源模块等。
? “十四五”最佳赛道之一：竞赛格式安稳，需求安稳向上，为寡头独占竞赛类型，多家企业规划较为类似，是安稳跟从军工职业盈余的细分范畴。（陈述来历：远瞻智库）
? FPGA为多用途可编程芯片，广泛用于国家武器配备的各个范畴，如信息暗码安全、大型算法逻辑处理等方向。
紫光国微军品子公司深圳国微的FPGA产品能够完结高性能数字信号处理（DSP）使用解决方案、大规划高性能逻辑使用解决方案等，下流需求在十三五中后期开端显着提高，从2018H2开端，深圳国微子公司的营收呈现继续显着的快速上行，到21H2接连六个半年维度的营收同比增速均超越40%，阐明在军工FPGA集成电路范畴，新式武器配备批产放量推进需求增加，职业景气量呈现继续快速上行态势。
? 咱们估计，跟着我国跨越式武器配备在“十四五”期间的继续推进，相关通用型芯片的需求量或继续上升，现在通用型芯片依然以进口为主，跟着国产代替的继续推进，FPGA等集成电路芯片的需求量将呈现两层增加逻辑，紫光国微子公司深圳国微、复旦微电、中电子-振华集团旗下成都华微等企业有望迎来贯穿“十四五“的成绩快速打破。
? 超高速射频收发芯片和数据转化芯片是软件无线电、电子战、雷达等需要高宽带和高采样率使用的中心器材，在国防、航天等范畴，数据转化器直接决议了雷达体系的精度和间隔。在民用范畴，高速高精度 ADC/DAC 芯片也能够满意 4G、5G 的高带宽性能需求。
因而，高性能射频收发芯片和数据转化器在现在信息化高科技产品中有着重要的效果，跟着信息化工业在各行各业的浸透，其使用范畴也得到不断的拓宽。
? 臻镭科技首要产品包含终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源办理芯片、微体系及模组等，为客户供应从天线到信号处理之间的芯片及微体系产品和技能解决方案。
? 和而泰子公司铖昌科技为客户供应模仿相控阵T/R芯片全套解决方案，主营微波毫米波射频芯片规划研制、出产和出售，产品包含功率放大器芯片、低噪声放大器芯片、模仿波束赋形芯片、数控移相器芯片、数控衰减器芯片、GaN宽带大功率芯片，产品质量达到了服务于航天、航空的水准，首要使用于国土资源普查、卫星导航和通讯等高端范畴。
? 电源模块指开关电源，不同于物理或化学电源，其自身并不发生能量，而是完结不同制式电能间的转化。
? 大功率电源为一次电源，模块电源为二次电源，定制电源既能够为一次也能够为二次电源，功率微模组又称为三次芯片电源。
? 我国军用电源模块中心供货商包含中电科43所、新雷能、振华科技-振华微，现在看特种电源商场集中度依然较低，跟着国产化不断推进中心厂商市占率或进一步提高。
硬件层，依据用户的特定需求进行器材选型、原理图规划；驱动层，软件工程师依据客户对产品的功用要求，为产品编写硬件外设驱动程序，是相关产品发挥效果的要害环节；使用层，为自行编写使用层程序。在使用中，嵌入式计算机作为模块或组件嵌入到武器配备中，而且武器体系中可嵌入多个嵌入式计算机模块。
? 智明达为我国嵌入式计算机中心供货商，其嵌入式计算机能够完结八大功用，分别为数据收集、信号处理、数据处理、通讯交流、接口操控、高可靠性电源办理、大容量存储以及图形图像处理，依据下流使用范畴需求可完结相应功用。
? 公司自成立起连续推出机载、弹载、车载、舰载产品，现在来看机载产品在公司事务中占比最高，弹载产品近年来开展迅速。
咱们以为，公司在机载范畴的优势仍将坚持，作为消耗品的弹载范畴有望成为未来首要增加点，全体去看嵌入式计算机在武器配备中用量提高逻辑将叠加武器配备放量推进公司继续高增加。（陈述来历：远瞻智库）
? 振华科技背靠我国电子信息集团，形成了新式电子元器材工业渠道，触及阻容感、继电器、断路器、电源模块、电机驱动模块、射频微波模块等类别，21年阻容感收入为25.92亿元，占新式电子元器材事务收入比重为46.1%，可估测有源器材类事务收入占比可达一半。其代表性产品广泛使用于国内航空、航天、电子、武器、船只及核工业等要点范畴，跟着渠道化开展及国产代替加快，公司新式电子元器材事务或继续高增加。
? 宏达电子以钽电容为根底，近年来非钽事务开展迅速，21年非钽事务收入8.3亿元（+52.77%，收入占比41.5%）,其间电源模块1.6亿元、MLCC 1.29亿元、SLCC 0.83亿元、电感0.76亿元，未来非钽事务或将成为支撑公司快速开展的首要推进力。
? 军用MLCC和钽电容现在的商场格式与企业盈余才能相对安稳，优质赛道特点强，将全体性地反映职业景气程度。
（1）MLCC细分商场呈现寡头独占格式，参加的企业首要有火炬电子、鸿远电子、成都宏明、宏达电子、振华科技，成都宏明现在正在上市教导阶段，其间火炬/鸿远/宏明专心于 MLCC电容器，宏达电子、振华科技的产品品类较为多元化。
（2）在钽电容细分商场以独占商场为主，宏达电子专心于钽电容规划出产，振华科技的优势在其产品多元化与归纳才能。
? 从收入承认节奏看，2017-2019年大都军工被迫元器材企业宏达电子营收(亿元) 宏达电子自工事务营收YoY%宏达电子H2/H1先后呈现显着季节性特征（上半年旺季、下半年冷季），全体承认节奏和下流需求增加均较为平稳。
但2020年上半年受疫情影响，以及下半年开端下流客户需求微弱，上游元器材厂商订单、收入承认均呈现快速提高，此前下半年为职业相对冷季的状况被打破。
迈入2021年，电容类企业又回归前高后低节奏，咱们以为中心原因仍与下流客户产能相关，估计跟着 22H2开端下流产能逐步开释以及下流客户元器材库存下降将有望推进再一次订单上台阶以及相关厂商交给提高。
中航光电、航天电器为我国军用连接器两大首要的上市公司供货商，2015-2021年两家企业的连接器事务营收规划均呈现稳健增加态势——中航光电的CAGR为16.3%，航天电器的CAGR为18.4%。
近年来，中航光电与航天电器的营收规划增加、均匀营收增速根本同步，标明我国军用连接器职业全体呈现出安稳的供应格式。
据航天电器wind简介，公司军工产品广泛使用于航空、航天、船只、武器、核能等军用范畴；据中航光电wind简介，公司军品广泛使用于航空航天和军事范畴，全体重合度较高。
咱们以为，近年来我国军用连接器商场无论是在需求端仍是供应端都呈现商场全体格式相对固定、需求与供应继续稳健增加的状况。
武器配备收购量低于预期。军品收购受国家管控，若国家国防方针改变导致武器配备收购量下滑，将对军工职业发生晦气影响。
军用集成电路产品交给动摇危险。因为上游供货商产能约束，供应链环节中简单呈现延期交给，将直接导致相 关企业产品排产交给节奏。
军用被迫元器材产能开释低于预期。现在多家被迫元器材厂商正进行扩产建造，因为部分设备订购装置时限较长，关于产能开释发生影响。
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