今年以来，以ChatGPT为代表的AI大模型展现出颠覆性的自主学习和内容生成才能，但其背面是惊人的算力耗费。由此其拉动CPO需求迸发，三条细分主线浮出水面。

　　依据GPT-3.5架构的ChatGPT总算力耗费高达近3640PF-days（假设每秒核算一千万亿次，需求核算3640天）。AI算力迸发需求匹配更先进的光通讯底层算力基础设施，传统可插拔光模块的功耗问题日益显着。

　　CPO（共封装光学）作为处理AI算力开展瓶颈问题的新技能引起商场高度重视，CPO领涨龙头公司年内涨幅已超越300%，还有10余只个股年内涨幅超越了50%，成为商场领涨板块。依据AI高算力对数据传输高速率、低功耗的巨大需求，光通讯职业景气量有望进一步进步，主张重视CPO技能新道路下光器材、光芯片、光模块等光通讯职业细分范畴的出资时机。

　　CPO是指将光引擎和交流芯片一起封装在一起的技能计划。在传统计划中，完结光电转化功用的可插拔光模块插在交流机前面板，CPO计划显着缩短了交流芯片和光引擎之间的间隔，具有削减损耗、下降功耗、高集成度等优势，可以破解AI算力在数据传输环节的瓶颈，商场需求面对迸发性增加。

　　据预测，全球CPO端口的销售量将从2023年的5万件增至2027年的450万件，进步或达90倍，到时CPO全体商场收入将到达54亿美元。现在海外巨子公司均已推出第一代或第二代CPO光模块样品，多家A股光通讯上市公司也现已研制、储藏或推出相关产品。

　　从全球工业视角看，AI算力迸发生长的趋势清晰，CPO作为与之适配的新一代光通讯技能道路得到业界共同认可，商用化正在加快落地，工业迸发性增加时点接近。关于高确定性的高生长预期，商场给与活跃正反馈，形成了显着的板块效应，CPO概念指数自2月8日至4月5日的近两个月内涨幅到达40%。

　　在一轮上涨后再次审视工业基本面，AI算力带动的光通讯新周期仍处于前期。科技工业的标志性特色之一，便是供给发明需求。一轮科技大周期往往由标志性技能和使用发动，并经过技能继续迭代发明出巨大的商场需求，然后推进工业周期跨度不断延展。从3G、4G到5G，跨度约20年的一轮ICT（信息与通讯技能）工业周期现已较为充沛的演绎，作为可以比肩智能手机的AI大模型，正在发动全新的算力年代。关于正在打开的新式ICT基础设施建造周期跨度，出资者需求思路清晰，当时布局以CPO为代表的光通讯职业，从中长时间看仍具有较好的性价比。

　　从出资时点看，现在电子职业（申万一级分类）全体PE处于近五年约20%分位，电子职业指数处于近五年50%分位。在职业全体轻视值布景下，CPO具有更为杰出的生长潜力，当时布局具有以合理价格买到稀缺生长的作用。

　　整个光通讯工业链分为上游光芯片、光组件、光器材，中游光模块、光通讯设备，下流数据通讯商场三大环节。

　　当时，面对不断增加的数据需求，国内外云提供商和电信运营商遍及加大本钱开支，活跃推进800Gbps光生态系统以进步带宽容量上限。坐落工业链中游的光模块是算力基础设施的中心器材，跟着智算中心、边际数据中心建造的高速增加，光模块将坚持高速增加，估计到2025年国内数据中心光模块商场有望到达525.3亿元，2022年-2023年复合增加到达36.9%。

　　在需求继续增加推进下，光模块公司成绩增加微弱，而在产品供给上具有显着商场竞赛力的龙头企业值得要点重视。例如A公司年内涨幅超越150%，依据年报成绩快报，上一年全年完结营收96.42亿元，同比增加25.30%；归母净利润12.36亿元，同比增加40.92%。上一年即使受疫情困扰，公司仍然坚持了杰出盈余才能。2022年，公司继续加大对新方向、新产品投入，在产品结构上完结推陈出新，将板滞库存及低效率陈腐设备进行一次性计提减值，并在全球最早小批量交给800G产品，一起相关光模块产品也已完结小批量出货，闪现技能优势。

　　此外，已首先完结光模块出海，有望凭仗产品晋级参加全球商场竞赛的企业也值得前瞻性布局。又如B公司年内涨幅超越110%。近期其在北美商场发布了使用于CPO的ELSFP模块，现在已送样测验，估计在年内完结量产。依据2022年度报告，公司上一年全年完结营收14.67亿元，同比增加27.08%；归母净利润 1.94亿元，同比增加19.59%。公司在电信商场完结营收14.44亿元，同比增加30.05%，较2021年增加3.34亿元，首要源于境内外电信运营商加大了网络晋级力度。

　　AI使用场景广泛，对技能和产品提出多样性要求，光模块产品矩阵完善、可以满意多种需求的企业出资价值相同杰出，再如C公司年内涨幅超越170%，依据成绩预告，估计完结归属于上市公司股东的净利润89000万元-102000万元，同比增加34.46%-54.10%。公司C现已推出了800G线性驱动的可插拔光模块LPO。LPO技能无需DSP或许CDR芯片，比较传统的DSP计划可以显着下降功耗和推迟，在人工智能AI以及机器学习ML等范畴具有优势。此外，公司还推出选用单波200G技能1.6T和800G光模块，形成了面向高算力未来需求的多样化产品线。

　　通常看，制作业下流需求迸发增加，上游出货量增加会愈加灵敏。CPO上游环节，可要点重视在光芯片、光器材布局较为老练的企业。光芯片技能壁垒高，职业竞赛格式好，未来生长空间巨大。

　　据测算，全球光芯片商场规模将从2022年的27亿美元增至2027年的56亿美元，CAGR为16%。同处于上游的光器材全球产能不断向我国搬运，现在我国无源光器材产品竞赛力相对强，占全球商场约30%比例，有源光器材技能相对单薄，存在较大进步空间。光器材商场细分料号多，定制化程度高，制作工艺难度大，商场出现小而散的特色，龙头公司具有商场整合潜力。

　　光芯片功能直接决议光模块传输速率和网络可靠性，处理“卡脖子”技能的企业具有稀缺溢价。例如光芯片公司D，作为国内稀缺的激光器芯片供给商，年内涨幅超越100%。公司10G EML光芯片行将放量，25G光芯片商场比例继续进步。面向未来商场的50G DFB、100G EML、硅光直流大功率光源等新产品，技能指标与全球龙头企业产品间的距离正逐渐缩小。2021年，全球光通讯用光芯片商场规模约为146.7亿元，公司市占率不到2%，随同产品晋级迭代，市占率进步具有较大空间。

　　光器材是光电信号彼此转化的要害器材，有着光通讯“心脏”之称，光器材中心公司具有坚实的长时间生长逻辑，如年内涨幅超越160%的公司E，作为光器材全体处理计划提供商，经营收入从2012年的1.44亿元增至2022年的12.06亿元，复合年均增加率达23.64%。公司归母净利润从2012年的0.55亿元增至2022年的3.99亿元，年均复合增加率达21.86%。公司前瞻性布局高速光引擎技能，适配400G、800G等高速光模块和CPO交流机。

　　由此可见，CPO代表性企业遍及为本轮AI算力需求迸发进行了技能和产品储藏。需求是极度稀缺的价值。当时全球经济面对下行压力，各职业遍及处于存量博弈状况，CPO高确定性、迸发式增加时机更显宝贵。