公司控股股东航天江南集团是 1964 年经中心专委同意，1970 年建成投产的武器系统科研出产基地，是我国地空导弹武器系统三大全体单位之一，是国内仅有专业配套相对完好的地空导弹武器系统战略后方基地。

　　背靠集团资源的优势，航天电器先后承当了载人航天、探月、斗极、大飞机和高分辨率对地观测系统等国家严峻工程和严峻专项配套产品研制出产使命。

　　公司 70%以上的产品出售给航天、航空、电子、舰船、武器等范畴的高端客户，军品根本掩盖悉数军工配备范畴。

　　公司首要产品包括高端衔接器、微特电机、高端继电器、光通讯器材（光电模块），是我国航天防务衔接器细分范畴的中心主干企业。

　　公司前身是国家展开三线建造时期、由上海援建的向阳、朝晖两家机械厂。1999 年，向阳、朝晖两厂兼并，在此根底上于 2001 年注册树立了现在的股份公司，2004 年在深交所中小板上市，2006 年搬迁到贵阳。

　　公司现为国家级企业技能中心，国家精细微特电机技能研究工程中心、国家立异式企业、我国电子元器材百强企业。

　　公司树立至今接连屡次获评电子元件百强企业，2021 年在我国电子元器材百强企业排名第 14 名，比较 2020 年行进八位，创前史排名新高。

　　公司凭仗技能、品牌、产品、办理等竞赛优势，现已成为我国高端衔接器、微特电机、继电器的中心主干企业，接连 17 次入围我国电子元件百强企业，展现出公司在规划实力、财务状况、技能研制等方面归纳才能。

　　未来，公司将以“强变革”为抓手进一步激起立异生机，进一步完善立异系统机制，打造“原创技能策源地”及“现代工业链链长”，为公司开端建形成为国内一流互连互通、驱动操控、智能制作解决方案供给商供给新动能。

　　公司上市后继续经过自有资金投入以及内部技改提质增效扩大产能，衔接器和电机事务占 2021 年营收比重达 89%。

　　公司曩昔 10 年仅经过自有资金的投入以及内部提质增效扩大产能，2021 年衔接器产值为 2012 年的 10.7 倍，电机产值为 2012 年的 7.2 倍；在 2021 年营收结构中，衔接器占比 66%、电机占比 23%，衔接器事务同比增速 21.88%、电机事务同比增速 15.41%，牵引公司全体营收完结 19.43%的添加。

　　现在中心主业衔接器和微特电机仍奉献公司 87%的毛赢利，其他事务（智能制作）步入老练期后毛利率明显进步。

　　公司中心主业衔接器和微特电机的毛利率分别为 34.62%和 24.23%，占公司全体毛赢利份额为 87%。公司其他事务（智能制作）在 2016 年步入老练期之后毛利率大幅进步，从 28.88%进步至 73.56%。继电器事务的毛利率仅次于其他事务（智能制作），到达 40.49%。

　　公司继续优化职工结构一起进步人均薪酬激起职工主观能动性，公司出产人员自 2017 年起继续削减，但人均创利自 2015 年起继续添加。

　　技能人员是确保公司产品抢先型以及质量安稳性的柱石，出售人员是公司开拓商场的切入口，因而公司近 10 年继续扩大技能团队和出售团队，到 2021 年年报，技能人员数量为 2093 人，是 2012 年的 9.26 倍，出售人员数量为 174 人，是 2012 年的 2.45 倍。

　　由于军品小批量、定制化特色导致公司前期处于劳动密集型企业，由于出产人员数量从 2012 至 2017 继续添加，后续公司经过智能制作配备对公司进行工业自动化晋级，出产人员数量在 2017 年之后逐渐优化，到 2021 年年报公司出产人员数量是 2017 年峰值的 91%，现已优化至 2227 人。

　　公司现在现已树立起三地一院十二部的集团化、跨地域、工业化展开格式，支撑互联互通、驱动操控、智能制作等事务高质量展开。

　　在研制环节，公司在北京、深圳、西安、成都等地都树立了研究所，一起子公司上海研究院也是公司互联一体化军民交融研制中心；

　　在出产环节，除本部外，公司下辖 7 个子公司，对不同下流运用范畴的衔接器、微特电机等进行出产制作；在出售环节，公司在全国不同区域中心城市均树立技能商场服务中心，凭仗专业化才能继续深度绑定客户。

　　“衔接”范畴事务首要分为衔接器和光器材两个板块，衔接器事务由贵阳本部牵头、姑苏华旃等协同展开，光器材事务由江苏奥雷首要担任。

　　公司衔接器事务已从防务范畴拓宽至民用范畴，现在可为通讯设备、石油配备、新动力轿车、电力设备、医疗设备、轨迹交通设备等范畴供给一体化解决方案。

　　在光器材范畴，江苏奥雷新基建用光模块工业化项目 2023 年头正式开工，项目总出资 1.12 亿元，新增产线 条，建成后新增产能 153 万支，公司光电工业布局进程继续加速。

　　“操控”范畴事务首要分为微特电机和继电器两个板块，微特电机是贵州林泉中心主业，继电器事务由母公司、姑苏华旃等首要担任。

　　公司在 2021 年定增时规划出资 1 亿元施行贵州林泉微特电机工业化项目、出资 1.96 亿元收买航天林泉运营性财物，贵州林泉在微特电机范畴的技能实力以及出产制作才能得到进一步加强。

　　为完结继电器事务的独立快速展开，公司专门树立继电器事业部，并着力将继电器产品事业部打形成为高科技现代化的新式继电器智能制作基地，完结继电器事务的高质量展开。

　　上海威克鲍尔以推进制作业转型晋级为展开方针，争做世界一流的智能制作系统解决方案供给商，荣获我国航天科工集团电器智能制作技能及运用全体部、2020 我国智能制作十大科技开展奖，并承建国家级智能制作试点演示项目、国家级中德智能制作试点演示项目，现在公司产品包括多品类自动化设备以及一体化智能制作产线。

　　衔接器是信号与能量传输的根底元器材，公司深耕航天防务衔接器，并逐渐向航空、电子等军用范畴以及新动力车、通讯等民用范畴拓宽。

　　衔接器简直都需求有 2 个独自的（插接）部件，用于将电路连成一个全体，而且一般包括一个插头和一个插口（插孔或插槽），用于传输电流、信号和数据。依据传输介质的不同，可将衔接器分为电衔接器、光衔接器、流体衔接器。

　　武器配备迭代晋级牵引电衔接器研制制作难度继续进步，一起电衔接器失效约占系统中电子元器材失效事例总数的 40%~50%，继续进步其一致性、安稳性、牢靠性为重中之 重。

　　军用电衔接器与其他用处电衔接器不同，它有必要习惯各种杂乱严苛的作业环境条件。一般要求较宽的作业温度规模(-55℃～125℃乃至-65℃～200℃)，以习惯各种军事环境和军用场合;抗腐蚀、耐湿润、耐高冲击和振荡、耐高低温交变、低气压、绝缘资料真空脱气、高气密、防电晕、防砂尘和防霉菌等；要具有低而安稳的触摸电阻和较低的电压驻波比，确保电信号不中止；要具有较严厉的制作加工和安装精度，巩固牢靠的结构，并能饱尝高等级的实验。

　　轿车范畴衔接器向小型化、高压化、高速化展开，线缆组件在不断进步其安全性的前提下，向轻量化、高压化、模块化方向展开。

　　轿车衔接器在添加触点、防弯针技能研究的一起向着小型化、高压化、高速化展开，高压衔接器经过矩形端子下降加工本钱的一起有集成化趋势。

　　光器材（Optical device）分为有源器材和无源器材，光有源器材是光通讯系统中需求外加动力驱动作业的可以将电信号转化成光信号或将光信号转化成电信号的光电子器材，是光传输系统的心脏，光无源器材是不需求外加动力驱动作业的光电子器材。

　　光通讯中常见的光有源器材包括：半导体光源、半导体光探测器、光纤激光器、光扩大器、光调制器等，光无源器材包括：光纤衔接器、光纤耦合/分支器、波分复用器（CWDM/DWDM）、光隔离器、光衰减器等。

　　无源器材中，跟着对更宽的带宽、更轻的质量和抗电磁搅扰（EMI）/射频搅扰（RFI） 的需求，军用光纤衔接器在技能层面向低损耗、高交换展开、规划层面向小型化、集成化趋势演化。

　　在2003年的伊拉克战役中，美军初次实验了网络中心战 (NetworkCentricWarfare)形式，支撑这场网络中心战的中心渠道则是坐落多哈邻近的美军中心司令部的可移动司令部设备。该设备便是个高速光纤主干网络，速度比起前次海湾战役的主干网络快了 7 倍，很大原因在于高速光纤衔接器及光纤网络的启用大大加速了数据传输速度，扩展了传输才能，进步了美军军事的快速反应才能，为美军空军准确冲击伊拉克的军事方针奠定了根底。

　　有源器材中，400G 光模块已在主干网加速运用，800G 技能已成为新的研制方向，光背板也从单层向多层平行板互联、光电混合互连方向展开。

　　通讯设备要求的体积越来越小，接口板包括的接口密度越来越高，传统的激光器和探测器别离的光模块现已很难习惯现代通讯设备的要求，为了习惯通讯设备对光器材的要求，光模块正向高度集成的小型封装、低本钱、低功耗、400G 及以上超高速率、热插拔、智能化方面展开。

　　据Bishop＆Associates核算，2022年我国区域衔接器商场空间现已到达265亿美元，未来 5 年全球衔接器职业商场空间添加率将到达 5.8%，2027 年或达 1115 亿美元。

　　全体来看，我国衔接器职业的在曩昔 20 年展开较快，商场空间复合添加率达 11.4%，牵引我国商场占全球衔接器商场比重达 31.5%。

　　未来北美、欧洲、亚太及其他区域的衔接器商场空间添加速度较快，世界事务将成为我国衔接器企业坚持高速添加的重要支点。

　　从 2021 年看，通讯范畴是光器材的中心需求来历，未来随数据中心的需求继续添加，光器材的 商场空间天花板也将继续上移。

　　微特电机，全称微型特种电机，是指直径小于 160mm 或额定功率或具有特别功能、特别用处的微特电机。微特电机常用于操控系统中，完结机电信号或能量的检测、解算、扩大、履行或转化等功能，或用于传动机械负载，也可作为设备的交、直流电源。微特电机在结构上根本与一般电机类似，包括定子、转子、电枢绕组、电刷等部件，但结构分外紧凑。

　　微特电机广泛运用于军工职业以及信息、家电、轿车等民用职业，公司电机产值占国内比重极小但继续进步。

　　近年来，我国微特电机产值坚持较快的添加态势，据 Reportsn Reports 核算，我国微特电机产值约占全球的 70%，2019 年到达 136 亿台，成为世界上微特电机首要供给者国外微电机至今已展开数百年，具有先进的微电机规划才能、老练的要害工艺和精细加工才能，完结了自动化和规划化出产，首要会集在日本、德国、美国、英国、瑞士等国家，其间日本在电子信息范畴微电机处于抢先地位，美国在国防配备范畴微电机处于抢先地位。

　　微特电机继续向微型化、一体化、智能化方向展开，但现在区域展开不平衡、全体投入缺乏、产品结构不合理、技能立异才能缺乏等问题仍亟待解决。

　　驱动类微特电机继续向能量转化功率高、结构简略、运用方便、简单保护、巩固耐用等趋势展开，操控类微特电机还要求具有高牢靠性、高精度和快速呼应等特色。

　　公司继续加大微特电机范畴的布局力度，致力于经过衔接操控一体化布局，带动微特电机事务向专业化、开放型方向展开。

　　继电器是运用较小电流操控较大电流的一种“自动开关”，中心组件为电磁铁和开关，公司首要产品包括密封电磁继电器、温度继电器、平衡力继电器等。继电器作为根底操控类元器材，简直一切运用电气的机械和设备中都运用继电器。

　　现在继电器职业中，高压直流继电器技能壁垒较高，需求经过较长时刻的技能研制以及制作工艺堆集才可以确保产品的一致性、安稳性、牢靠性。

　　军工范畴所运用的继电器在极点冲击、轰动、温度、压力等方面的要求更为严苛，泰克电子在全球军用继电器职业处于前列。

　　泰克电子经过力学功能平衡规划，减小继电器反弹，延伸其触摸寿数；为满意极点环境需求，泰克研制出可在紧凑密封封装中供给高达 1000A 的接连定额电流和高达 1800VDC 的电压；一起继电器配套的螺线管也可依据需求定制，准确满意严苛的高功能驱动需求。

　　传统轿车继电器均为低电压继电器，电压区间在 12-48V，新动力车搭载 800V 架构完结超级快充是大势所趋，高压直流继电器成为未来继电器的展开方向。

　　依照类型区分，新动力轿车中继电器可以分为主继电器、预充继电器、辅佐功能用继电器、快充继电器和一般充电继电器五类继电器。800V 渠道电压电流更高、电弧更严峻，对高压直流继电器耐压等级、载流才能、灭弧、运用寿数等功能要求进步，产品需求在触点资料、灭弧技能等多方面改善。

　　按类型区分，交流型微特电机在 2021 年占全体份额的 70%，直流型微特电机在 2021 年占全体份额的 30%。

　　未来电力需求和智能电网根底设备的建造将成为拉动继电器需求的中心要素，估计到 2030 年全球电力需求将翻一番，到 2040 年，全球发电量的年均复合添加率为 2.4%，中东、亚太和非洲现已投入很多资金，以进步发电才能满意需求扩张。

　　航天电器是航天江南集团旗下仅有上市公司，集团对航天电器具有安稳的操控权，以净赢利为核算口径，集团财物证券化率约为 45.2%。

　　2009 年之前，航天江南集团（其时为贵州航天）仅直接持有公司 7.69%的股权，尔后朝晖、向阳电器厂将其持有的航天电器一切股份无偿划转给航天江南集团，财物划转完结后航天江南集团成为公司榜首大股东，且本次划转后，集团一向坚持着对公司安稳的实践操控权，到 2022 年三季报航天江南集团的持股份额为 38.55%。

　　航天江南集团对公司具有安稳的操控权，公司历任董事长为航天江南集团领导兼任，自 2018 年开端不再由航天江南集团领导兼任。

　　现任董事长王跃轩从朝晖电器厂磨具车间副主任开端，后担任厂长，之后还担任公司总经理掌管公司日常运营办理作业，在公司具有丰厚的作业办理经验。

　　公司总经理李凌志，曾任航天电器研究所副所长，并于 2018 年成功获聘“国家知识产权局我国专利审查技能专家”，是航天江南集团旗下仅有的一名专利审查技能专家。

　　公司对标企业中航光电经过完好的本身培育人才队伍，提早布局规划清晰战略方向，确保公司高质量可继续展开。

　　中航光电的办理层均为本身培育，从公司底层做起，了解公司实践出产运营状况，了解企业分级办理流程，担任办理层后，继续推进战略落地，致力于构建工业展开新格式，活跃抢抓机会，不断开拓商场，加大研制投入，坚持技能抢先，继续夯实公司高质量展开根基。

　　在集团公司层面，我国航天科工集团坚持大局视界和系统思想，全面深化变革蹄疾步稳，公司变革成功事例成功当选国资委“国企变革三年举动专刊”。

　　三年举动方案的经过推进国企变革步入新阶段，《指引》为大规模推行供给系统全面的方针教导和实践攻略。

　　集团继续优化全面深化变革顶层规划，坚持对标对表、问题导向，推进国家方针性变革使命按要求完结。

　　公司当选“科改演示举动”试点以来，一直坚持“两个一以贯之”，继续深化变革、守正立异，有望完结长时刻高质量展开。

　　股权鼓励落地将充分调动中高档办理人员与中心技能人员的作业活跃性，运营生机继续进步将助力公司完结高质量展开。

　　2022 年 11 月 5 日，公司发布《贵州航天电器股份有限公司 2022 年限制性股票鼓励方案（草案）》，成为 2022 年继中航光电后第二个推出股权鼓励的国企，且为公司前史初次，再次印证公司作为国资委“科改演示企业”在国企三年变革举动收官之年加速推进变革脚步的激烈决计，后续公司将进一步发挥试点企业在变革立异方面的演示引领效果，为“十四五”方针的完结奠定根底。

　　2023 年 3 月 1 日，公司收到国资委批复，原则同意航天电器施行限制性股票鼓励方案，商场化鼓励机制行将落地，公司提效益高质量展开确认性再次增强。

　　股权鼓励落地将充分调动公司高档办理人员和中心技能（事务）主干的职工的作业活跃性，进一步激起其凝聚力和创造力，促进公司运营成绩进步，推进公司长时刻高质量展开。

　　截止 2021 年，公司上市 17 年间仅进行过 2 次直接募资扩大产能，征集资金总额为上市至 2021 年分红总额的 66.30%，此前向资本商场借力展开的活跃性有待进步。

　　公司自 2004 年首发融资，仅在 2007 年经过定向增发的方法小规划扩产，非揭露发行新增 股份 2100 万股，发行征集资金总额为 4.33 亿元，扣除与发行有关的费用，公司实践征集资金净额为 4.19 亿元。

　　征集资金方案悉数用于“对姑苏华旃进行增资，建造通讯、交通用衔接器出产基地”和“组成贵林泉电机，建造精细微特电机出产基地”两个项目，尔后经过智能制作进步产能和功率，而现在产能现已无法满意商场的高需求。而截止 2021 年度，公司已施行现金分红 16 次，累计现金分红 9.2 亿元。

　　公司 2004 年首发融资和 2007 年定向增发两次直接融资的募资总额为 6.1 亿元，现金分红金额现已超越公司融资额，分红融资比到达 150.82%。

　　公司 2021 年继初次揭露发行后，再次大额定增，经过非揭露发行征集资金总额超 14 亿元用以扩大衔接器、继电器、维特电机等产能，紧抓下流景气开释。

　　本次非揭露发行新增股份 236.62 万股，发行征集资金总额为 14.31 亿元，扣除与发行有关的费用，公司实践征集资金净额为 14.22 亿元。

　　依据公司公告进行测算，仅本次征集资金项目达产公司年出售收入有望进步 23.61 亿元，三年项目建成达产后，新增项目带来的收入（较 2020 年公司发表 35.34 亿元）增厚 36%；公司现在处于边建造边扩产的有机生长过程中，项目建造期估计均为 3 年，不扫除公司未来有提早建成投产的或许性。

　　公司活跃布局“精益办理+智能制作”提质增效，一起满意军品“小批量、定制化”以及民品“规划化、大批量”的需求，有望步入高质量展开新阶段。

　　公司于 2022 年四季度树立精益办理孵化中心，旨在树立一个“管控+自主”的立异渠道，发挥系统和渠道建造效果，事业部在渠道上“孵化”立异，实在结合各事业部展开实践和高质量展开要求，进步各事业部运营办理才能和立异才能，探究现代化企业办理方法，进步公司运营质量。

　　公司是国内航天防务高端元器材范畴的龙头企业，具有高进入壁垒且将中心获益于航天防务范畴高景气需求开释，运营办理自主性进步叠加募资扩产打破产能瓶颈长时刻高质量展开确认性进一步增强，股权鼓励落地激起中心办理、技能人员活跃性，公司内部生机增强功率进步趋势建立。

　　咱们剖析猜测，公司 22/23/24 年归母净赢利估计为 5.4/8.1/11.6 亿元，同比增速分别为 11%/50%/44%，对应 PE 分别为 48、32 和 22 倍，若十四五中期调整订单下达超商场预期以及公司募投项目提早投产，将为公司供给额定的成绩弹性。

　　1、智能制作转型过程中关于军品“小批量、定制化”出产需求习惯程度不及预期：军品具有“小批量、定制化”的特色，在实践出产过程中可以经过标准化工序进行出产的环节有限，存在出产功率进步不及预期的危险；

　　2、受上游大宗原资料提价影响，原资料本钱占比大幅上涨，使盈余质量不及预期：公司 2021 年产品原资料本钱占比 56.90%，2020 年原资料本钱占比 48.25%，首要原由于原资料价格上涨，若上涨趋势继续或对公司未来盈余才能形成影响；

　　3、十四五中期规划下达的详细时刻以及各细分下流运用范畴需求改变的不确认性：2023年是十四五规划的中期，或对全体武器配备建造进程进行复盘以及拟定新的收购规划，现在中期规划下达的详细时刻和调整方向仍待确认。

　　4、公司募投项目建造进程的不确认性以及实时依据下流需求调整方案的不确认性：公司定增募投项目包括关于衔接器、继电器、光模块、微特电机等扩产，详细建造进程存在不确认性，若下流需求改变，存在调整建造规划以紧抓需求开释的或许。