华西证券002926）股份有限公司宋辉,柳珏廷近期对天孚通讯300394）进行研讨并发布了研讨陈述《收入赢利完成双增，看好光引擎下半年放量》，本陈述对天孚通讯给出增持评级，当时股价为33.42元。

　　（1）光通讯：2022H1公司光通讯元器材销量同比添加10.70%至18928万个；经营收入同比添加18.65%至5.68亿元，添加首要系虚拟经济、云核算、元世界等场景推动全球数据中心继续扩容，一起5G网络建造推动催生光器材晋级迭代的要求，极大地提升了产品的商场需求。其间光无源器材经营收入同比添加10.31%至4.90亿元，光有源器材经营收入同比高增124.93%至0.78亿元。

　　（2）布局激光雷达和医疗检测：公司环绕光学器材，不断拓宽事务规模继续扩展，向下流激光雷达/医疗检测等职业浸透。因为陈述期内该事务仍处于前期研制小量产阶段，因而没有对公司成绩发生严重影响。

　　2022H1毛利率下滑至48.61%（YoY-3.33pct），其间光通讯器材毛利率48.39%（YoY-3.17pct），首要系疫情影响下，原材料、人工本钱有所上涨，一起公司产品结构改变影响本钱。

　　公司费用管控才能加强，费用率均有所削减。2022H1公司出售/办理/财政费用率分别为1.58%/5.05%/-2.22%，同比下滑0.29/1.36/1.63pct，其间财政费用变化首要系上半年美元汇率上升带来了汇兑收益变化。公司重视研制，上半年研制投入为6220万元，研制费用率为10.77%，保持平稳。

　　2022年H1公司经营活动发生的现金流同比添加73.06%至2.80亿元，首要系公司出售添加带来回款添加，可见公司资金情况得到较大改进。公司上半年财物情况较为安稳，其间货币资金同增118.92%至10.36亿元，应收账款同增11.47%至3.01亿元，存货同增9.21%至1.87亿元，预付金钱同减6.26%至0.33亿元；应付账款同增30.65%至1.03亿元。

　　公司活跃完善全球出产基地布局，一方面在国内多地散布产能，江西出产基地新建产能逐渐开释；另一方面，公司大力准备海外出产工厂树立。咱们以为，光器材职业仍有余量需求，公司有望经过出产基地的建造来开释产能并降低本钱端压力，然后完成收入添加，进步全球竞赛力。

　　高速光引擎事务拓宽初获成效，助力公司成绩添加。公司2021年募资建造的“面向5G及数据中心的高速光引擎建造项目”发展顺畅，姑苏一期产能平稳交给，江西二期产能扩产按计划进行，估计鄙人半年逐渐添加产能和出售收入。

　　激光雷达处于爆发式添加前期，翻开未来生长天花板。依据Strategy Analytic猜测，全球高档驾驭辅佐体系范畴的激光雷达需求量将从2020年的4.8万台添加到2028年的970万台，年复合添加率到达94.2%。现在车载激光雷达仍处于规划量产前期，是具有宽广空间的蓝海商场。

　　咱们以为公司在光器材范畴有较为深沉的技能优势，再加上公司现在已为部分激光雷达厂商供给小批量产品交给，具有快速规划上量的交给才能，因而未来有望凭仗上述才能抢占先发优势，打造驱动成绩添加的又一大引擎。

　　公司经过继续的的研制建造，不断丰富产品线并优化产品结构，一起获益于杰出的政策面和向好预期的商场根底，有望为公司带来可观的成绩增量。考虑疫情不确定性影响，下调盈余猜测，估计2022-2024年营收由16.0/20.8/N/A亿元调整为13.0/17.4/23.0亿元，每股收益由1.25/1.66/N/A调整为1.03/1.34/1.75元，对应2022年8月25日32.22元/股收盘价，PE分别为31.3/24.1/18.4倍，保持“增持”评级。

　　技能研制不及预期危险；竞赛加重危险；疫情加重危险；新产线投产不及预期危险；激光雷达事务拓宽不及预期危险。

　　数据中心依据近三年发布的研报数据核算，国盛证券宋嘉吉研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达91.43%，其猜测2022年度归属净赢利为盈余4.21亿，依据现价换算的猜测PE为29.83。

　　该股最近90天内共有15家组织给出评级，买入评级13家，增持评级2家；曩昔90天内组织方针均价为33.43。依据近五年财报数据，

　　估值剖析东西显现，天孚通讯（300394）职业界竞赛力的护城河杰出，盈余才能杰出，营收生长性一般。财政相对健康，须重视的财政目标包含：应收账款/赢利率。该股好公司目标3.5星，好价格目标2.5星，归纳目标3星。（目标仅供参考，目标规模：0 ~ 5星，最高5星）

　　近期的均匀本钱为30.19元，股价在本钱上方运转。该股资金方面呈流出状况，出资者请慎重出资。该公司运营情况杰出，大都组织以为该股长期出资价值较高。

　　限售解禁：解禁59.04万股(估计值)，占总股本份额0.15%，股份类型：股权鼓励限售股份。(本次数据依据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)