天风证券601162）发布研究报告称，从整体行业看，通信硬件端，AI应用带来算力资源需求迅速增加，通信基础设施迎来发展机遇，从细分赛道看，ICT设备商受益于AI带来产品升级迭代以及需求提升，带来新增长动能；光模块向800G/1.6T升级，受益于新产品需求迅速增加；光纤光缆作为流量管道有望受益撑大；应用端则在未来AI应用于更多垂直领域当中，带来新的应用模式创新和发展机遇。

  该行建议积极关注三大方向投资方向：1）AI和数字化的经济仍为强主线，未来看好的几个方向：ICT设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商（数字化的经济+工业互联网）等相关公司都有望迎来新机遇。2）军工通信：军工周期复苏&卫星互联网新产业300832）。3）海风未来几年加速向上恢复景气，海缆壁垒高&格局好&估值低。

  从营业收入来看，通信设施行业22Q4-23Q3营收同比增长6%、5.4%、2.2%和-2.1%，收入增速呈放缓趋势并且Q3出现小幅下降。其中电信设备方面，23Q2、23Q3营收同比增长0.5%、-3.3%，增速放缓主要源于：1）主设备因海外收入下滑导致收入下降，预计Q4有望恢复；2）光器件光模块受传统电信市场和低速率光模块需求拖累，整体收入仍有下降，但环比已开始显著改善；3）光纤光缆行业增速有小幅提升，主要受电网业务拉动；4）无线设备（天线和射频）因所在行业环节议价能力偏弱，收入呈持续负增长。电信运营，23Q3营收同比增长5.8%，近两年呈现持续增长态势，源于ARPU值提升&新业务扩张。非电信设备领域，23Q3物联网收入增速开始有小幅回升，IDC板块增速放缓；UC统一通信、北斗军工通信等方向呈下降趋势。展望未来几个季度，随着全球AI产业持续推进以及海外5G建设需求拉动，预计光通信、主设备等算力相关板块有望加速恢复景气；另外，受益军工业务恢复和卫星互联网产业高质量发展，北斗&军工通信板块未来有望迎来复苏；光缆&海缆、物联网也有望进入加速复苏趋势。

  从净利润角度，通信设施行业23Q3归属母公司净利润同比下降-14%，其中只有光器件/光模块迎来利润增速拐点（23Q1-Q3利润增速分别为-3%、-13%、+3%），电信运营商仍保持稳定增速，但是增速开始有所放缓。另外，光纤光缆、无线、广电设备、专网设备、北斗/军工、物联网、IDC等在23Q3均出现了负增长。展望未来几个季度，全球AI需求量开始上涨带来算力硬件基础设施规模投入，5G规模建设持续以及应用不断落地，上游原材料价格稳定甚至有望下降，行业归属于上市公司的净利润将有望回升。

  从整体行业看，通信硬件端，AI应用带来算力资源需求迅速增加，通信基础设施迎来发展机遇，从细分赛道看，ICT设备商受益于AI带来产品升级迭代以及需求提升，带来新增长动能；光模块向800G/1.6T升级，受益于新产品需求迅速增加；光纤光缆作为流量管道有望受益撑大；应用端则在未来AI应用于更多垂直领域当中，带来新的应用模式创新和发展机遇。建议积极关注三大方向投资方向：

  1）AI和数字化的经济仍为强主线，未来我们看好的几个方向：ICT设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商（数字化的经济+工业互联网）等相关公司都有望迎来新机遇。2）军工通信：军工周期复苏&卫星互联网新产业。3）海风未来几年加速向上恢复景气，海缆壁垒高&格局好&估值低。重点推荐如下：

  1、网络设备基础设施：重点推荐：中兴通讯、紫光股份000938）（计算机联合覆盖）；建议关注：锐捷网络301165）；建议关注：东土科技300353）、映翰通、三旺通信等；

  2、光模块&光器件：重点推荐：中际旭创300308）、天孚通信300394）、源杰科技（电子联合覆盖）、新易盛300502）、博创科技300548）、仕佳光子、光库科技300620）、中瓷电子003031）（新材料联合覆盖），建议关注：太辰光300570）、剑桥科技603083）、光迅科技002281）；

  3、低估值、高分红：中国移动600941）、中国电信601728）、中国联通600050）。

  4、光纤光缆：重点推荐：亨通光电600487）、中天科技600522），建议关注：长飞光纤601869）（光纤光缆量价齐升）、永鼎股份600105）（光通信复苏，汽车线、IDC&散热：重点推荐：润泽科技300442）（机械联合覆盖）、润建股份002929）、紫光股份（计算机联合覆盖）、科华数据002335）（电新联合覆盖）、奥飞数据300738）（计算机联合覆盖）。建议关注：英维克002837）、高澜股份300499）、申菱环境301018）、科创新源300731）、数据港603881）、光环新网300383）等；

  6、云办公&云应用：重点推荐：梦网科技002123）（富媒体短信龙头）、亿联网络300628）（混合办公,完善产品矩阵）；建议关注：星网锐捷002396）、会畅通讯300578）等；

  8、终端设备和仪器：重点推荐：威胜信息（机械联合覆盖）、必创科技300667）（机械联合覆盖）等；

  国防信息化建设加速，军工通信补短板；中国星网成立后，低轨卫星迎来加速发展阶段，建议关注：盛路通信002446）、铖昌科技001270）、上海瀚讯300762）、海格通信002465）、信科移动、海能达002583）、华测导航300627）（计算机联合覆盖）等。

  2、通信+储能/光伏：重点推荐—润建股份、科华数据（电新联合覆盖）、拓邦股份002139）（电子联合覆盖）；建议关注：英维克、意华股份002897）等；

  3、通信+智能汽车：建议关注：激光雷达（天孚通信、中际旭创、光库科技等）；模组&终端（广和通300638）、美格智能002881）、移远通信603236）、移为通信300590）等）；传感器（汉威科技300007）&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密002976））

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