特种行业无线通信+北斗导航龙头,定增加码北斗与卫星互联网。海格通信系广州数字科技集团(前身为广州无线 年国家第四机械工业部国营第七五〇厂,发展历史悠远长久,是国家火炬计划重点高新技术企业。公司坚持“产业+资本”双轮驱动战略,布局“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域,无线通信产品支持短波、超短波等全频段,覆盖军种较全面,北斗导航全产业链布局,拥有国内领先的高精度、高动态、抗干扰、通导一体等关键技术,特殊机构市场北斗芯片和组件型号品类齐全,航空航天及数智生态板块发展稳健。公司上市后营收利润规模整体稳步扩张,2010 -2022 2022 2022 年营收及归母净利润CAGR AGR AGR 分别为15.8% 5.8% 、8. 9% ,近两年受特种市场装备升级换代,新品未完全放量,以及运营商基站建设趋缓影响,增速有所放缓,受益费用管控良好,盈利能力维持较高水准,随着国防信息化建设推进及北斗、卫星通信等民用场景推广,公司有望重迎高景气发展。2023 年公司完成新一轮定增,募资18.55 18.55 18.55 亿元,主要投入北斗+5G 、无人信息产业及卫星互联网三大领域,定增引入中移资本等9 家战投,有利于产业协同,助力业务发展。

  北斗步入换代周期,卫星互联网发展加速。2020 年北斗三号正式开通,我国自行研制、独立运行的北斗卫星导航系统完成全面构建,并向2025 025 年前建成更加泛在、融合、智能的PNT 体系目标继续推进。卫星导航是军队加强装备建设重点之一,近年来北三已开展军用全球信号多模多频基带芯片、终端型号等多项比测,随着行业调整落地,北斗装备换代将快速推进,考虑定位系统精度等技术指标以及国防信息化要求提升,北三特种需求潜在空间有望超越北二时期。民用方面,各地陆续升级地基增强系统,支持北三信号,叠加5G、云计算等技术融合发展,北斗应用场景不断拓展,智能驾驶、精准农业等高精定位场景有望带动北斗民用市场加速放量。卫星通信方面,近地轨道频谱资源有限,全球卫星互联网部署加速,我国两大低轨星座“GW”和“G60 G60 星链”2024 2024 2024 年均有望开启密集发射组网,应用端Starlink Starlink Starlink Starlink 已于24 年初发射首批6 颗手机直连卫星,初期提供短信类服务,后续拓展通话、上网及物联网等功能,国内华为、OPPO 、荣耀等主要手机生产厂商新一代产品均支持天通卫星通信,5G NTN G NTN G NTN G NTN 验证持续推进,终端直连卫星技术发展有望打开低轨卫星C 端应用广阔空间。

  受益国防信息化建设加快,卫星布局全面核心优势突出。我国“十四五”规划提出加快国防建设机械化、信息化和智能化融合发展,加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。军用通信设施迎来周期性代际升级,公司作为国内特种无线通信领先厂商将直接受益,数据链系统、无人装备等新作战技术领域布局有望打开板块增量空间。公司卫星芯片能力全面,旗下润芯信息和金维集电分别负责北斗射频芯片、基带芯片研制,推出天通一号专用射频收发芯片RX6003 X6003 X6003 等多款射频芯片,覆盖北斗、天通、新一代宽带无线通信等领域,同时拓展高精尖时频领域,子公司华信泰23 年落成投产国内首条原子钟产线。芯片能力有力支持公司布局卫星全产业链,卫星通信方面,公司是全系列天通卫星终端及芯片主流供应商,2023 023 年天通产品全方面进入高技术门槛、高的附加价值新领域,卫星芯片已在大众市场大范围的应用,与多家手机、汽车厂商开展合作,前瞻投入信关站、终端、射频芯片等卫星互联网核心环节,积累重大工程建设项目经验,确立先发优势。卫星导航方面,公司深耕北斗领域20 余年,拥有“芯片-天线-模块-终端-系统-运营”全产业链自主研发与服务能力,技术水平业内领先,2023 023 年北斗三号终端产品进入鉴定和批量订货阶段,北斗导航业务有望受益行业装备升级换代机遇重回景气周期。

  投资建议:海格通信是军用信息化龙头,军民融合发展,国企改革先锋,从芯片到终端深耕全频段无线通信与北斗导航产业,将受益于北斗三代产品放量和新一代卫星通信组网。预计2023 2023 -2025 2025 2025 年净利润分别为7.12 7.12 亿/8.92 /8.92 亿/11.45 /11.45 /11.45 /11.45 亿元,EPS EPS EPS 分别为0.29 0.29 元/0.36 /0.36 /0.36 元/0.46 /0.46 元,对应2024 2024 年PE 为33X ,考虑公司历史估值水平,行业内龙头地位,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:下游需求没有到达预期风险;宏观经济波动风险;产业政策调整风险;市场之间的竞争加剧风险;研发技术失败风险;研究报告使用的公开资料有几率存在信息滞后或更新不及时的风险

  □.陈.宁.玉./.陈.鼎.如./.佘.雨.晴.中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司