天孚通讯以三大无源器材产品为根底，经过“内部研制+外部出资”双轮驱动形式加快拓宽事务品种，现在已构成八大解决方案和十三大产品线年，公司营收及归母净赢利完成继续增加，年复合增加率别离达到了 32.20%和28.83%完成逆周期式开展。光器材范畴竞赛格式较分散光无源产品品种很多，且各类产品商场空间有限因而光器材厂商往往经过职业整合，掩盖多个细分范畴，一起经过确保产品高质量及供应光无源产品全体解决方案完成差异化。

　　公司一直保持在光无源器材商场的领先地位。经过上述核算可知光无源器材在光模块价值量中占比约8.82%，以相似办法可算得光有源器材在光模块价值量中占比约35.26%，故可推算得2020年全球光有源商场规模约23.52亿美元。2020年天孚通讯的光无源器材市占率约18.33%，相关于2014年有大幅进步;光有源器材市占率约0.72%，尚处于商场开辟初期。

　　1)无源器材在客户本钱端占比较低，且上游无源器材的质量、精度关于下流产品的功能影响大，因而客户价格敏感性较低；

　　3)高毛利率的无源器材事务占比较高2021年营收占比近90%。此外，公司资产负债率也处于职业较低水平，且以无息负债为主，偿债压力较小，偿债才能稳健。2022年归母公司赢利约为3.98亿元，同比增加30.16%，对应Q4赢利约为1.21亿元，环比增加16.3%。全年增加首要源于2022年北美数通需求高速增加，一起供应侧公司在北极光电转产、江西原有产线扩产、光引擎产线布局上继续推动，完成较好的匹配，一起海外汇兑也带来必定收益，带动2022年逐季度赢利水平稳步环比抬升，2022年净利率保持在33.0%，明显高于2021年约29.89%的水平。

　　估计2023年800G、光引擎、激光雷达等是2023年的热点话题，光引擎事务有望跟着海外超算、AI等核算中心的需求完成快速增加，一起激光雷达事务也有望继续增加。一起，从公司本身视点，近年经过收买北极光电、产品线转产扩产、海外设厂等方法多维度改进产品、客户结构盈余才能有望保持在较好水平

　　1)2020年公司定增7.86亿元用于“高速光引擎”项目建造，首要包含激光芯片高速光引擎和硅光芯片高速光引擎。高速光引擎是公司整合无源器材产品和有源封装才能的集成性产品，将明显进步产品附加值，扩展公司开展空间。此外，硅光技能可将光电器材集成到一个独立微芯片中，具有高集成度、低本钱、高速光传输等优势，是未来的技能开展趋势；

　　2) 公司还凭仗技能同源和产能复用优势拓宽了非通讯范畴使用，包含激光雷达和医疗检测。依据Yole猜测，2027年车载激光雷达商场规模将达26.98亿美元，未来五年CAGR高达73%，或将成为激光雷达的首要使用范畴之一。

　　公司于2021年2月9日发布了关于向公司2021年限制性股票鼓励方案鼓励目标颁发限制性股票的公告，确认以2021年2月8日为颁发日，以40.55元/股的颁发价格向契合颁发条件的247名鼓励目标颁发201.90万股限制性股票，占本次鼓励方案草案公告日公司股本总额19856.791万股的1.02%。方案成绩查核要求: 1) 2021年-2023年归母净赢利同比增加率别离不低于16%、15.8%、13.6%，其间2020年归母净赢利数值以年度成绩预告中的中位数作为预算；2)或许2021年-2023年运营收入同比增加率别离不低于15.5%。

　　15.8%、13.6%(2020年运营收入为我司猜测值)。量化查核要求能进步职工积极性，显示公司对未来开展的坚定信心，助推公司成绩增加。

　　国泰君安：2022年在疫情防控、江西转产、募投推动等很多事项同步推动下，公司完成稳健运营，保持33%的较高净利率，是办理优异的光通讯企业咱们保持2022-2024年归母净赢利397亿/4.88亿/5.92亿，对应EPS为1.01/1.24/1.51元，保持目标价37.00元，保持增持评级。

　　催化剂：高速光引擎快速上量；盈余水平保持较高水平。危险提示：海外需求不确认性，光引擎项目推延等。