2022-04-18华安证券股份有限公司张天对光迅科技进行研究并发布了研究报告《整体表现稳健，2022传输和数通有望取得更快增长》，本报告对光迅科技给出买入评级，当前股价为16.56元。

  公司2021年实现盈利收入64.9亿元，同比提升7.3%，实现归母净利润5.7亿元，同比16.4%。其中，Q4实现盈利收入17.6亿元，环比增加10.7%，实现归母净利润1.1亿元，环比减少31.3%。分产品来看，传输系列实现盈利收入38.5亿元，同比提升12.1%，接入和数通实现盈利收入26.0亿元，同比略微提升5.2%。总的来看，我们大家都认为公司2021业绩表现基本符合预期，Q4利润环比下滑主要由于研发费用率提升和存货减值计提。

  根据Omdia统计，截至2021年三季度，公司全球光器件市场占有率7.8%，较上年同期提升1pct，排名全球第四。其中传输业务市场占有率提升至2%，数通业务市场占有率提升1.1%。2021年，国内5G投资下降，5G前传市场规模出现萎缩，传输市场平稳增长，而10GPON由于规模部署第一年实现快速地增长。数通方面，海外400G下半年开始持续上量，国内云和互联网厂商网络升级也积极地推进。总的来看，公司2021年传输产品线或由于DCI白盒的迅速增加和传输器件/模块的国产替代而平稳增长，增速较2020年提升7pct。数据与接入部分5G前传、GPON、10GPON、数通则出现此消彼长，整体增速较2020年放缓。

  随着“东数西算”投资规划的落地，2022三大运营商资本开支明显向算力网络倾斜，移动和电信在算力网络和产业数字化将分别投入480亿和279亿元。算力网络的建设将直接拉动传输网骨干节点的扩容、数据中心互联网络的建设，Omdia预测全球DCI未来五年复合增速为5.4%，国内市场将成为2022-2023主要拉动力量。企业具有合分波MUX、端放OA、线放LA、增益均衡DGE等产品，高端白盒和器件去年实现快速地增长。此外，公司光无源产品需求处于相对来说比较稳定增长状态，未来服务于全光网的WSS、OTDR等产品面临更高成长机遇，传输模块也将受益于100G向200G、400G的迭代。

  随着中国千兆宽带建设的持续推进和海外疫后光纤新基建的开展，全球10GPON市场迎来快速地发展期。LightCounting预测全球FTTH光器件市场将在2023年达到16亿美元，其中10GPON系列占比超7成，而25G/50GPON下一代产品也在2025年产生规模需求。公司是全球FTTH光器件核心供应商，去年10GPON系列或实现迅速增加抵消了传统GPON/EPON产品的下滑，此外公司通过自供DFB/EML光芯片实现更好的成本优势，PON产品线未来利润贡献有望稳定。数通方面，公司已成为国内市场排名前三的主流供应商，海外可包括伟创力、三星、思科、谷歌等。公司产品线布局处于业内前列，未来400G/800G新产能扩张有望支撑数通业务增速持续高于公司整体平均水平。

  公司此前发布的2022定增预案主要投入5G/F5G、相干器件、模块及高级白盒以及高速数通模块等高端光器件扩产和高端光电子器件研发中心建设项目。其中，高端器件项目投产后将形成年产5G/F5G光器件610万只、相干器件、模块及高级白盒13.35万只、数通光模块70万只的规模，完全达产产值有望增加34.5亿元。我们大家都认为公司DCI高端白盒子系统和模块系列、400G/800G数通系列有望成为中期重要增长极，下一代5G前传和PON产品也将布局行业前列。如假设募投项目在2024完全达产，公司在2021年原有业务的基础上收入有望跨越百亿。

  我们认为公司作为光器件综合龙头，未来几年受益于东数西算建设，同时募投项目规划了清晰的成长路径。鉴于高基数效应和行业景气度切换等因素，我们预计公司2022、2023分别实现归母净利润6.7亿、8.2亿元（前值为7.8亿、9.6亿），并新增2024年盈利预测9.7亿元。当前股价对应2022/2023市盈率分别为17.1/14.0倍，维持“买入”评级。

  运营商传输网投资没有到达预期，公司数据中心市场占有率低于预期，自有芯片产能或质量上的问题，中美科技贸易摩擦影响供应链稳定性。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券刘凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.67%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.64亿，根据现价换算的预测PE为17.41。

  该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为24.8。证券之星估值分析工具显示，光迅科技（002281）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

  以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。返回搜狐，查看更加多