中邮证券有限责任公司王立康近期对天孚通讯进行研讨并发布了研讨陈述《2022年报及2023年一季报点评：海外事务高速生长，光有源事务奉献高增动力》，本陈述对天孚通讯给出买入评级，当时股价为54.05元。

  公司近来发布2022年报及2023年一季报，2022年全年完成经营收入为11.96亿元，同比添加15.89%，完成归母净利润4.03亿元，同比添加31.51%，完成扣非归母净利润3.65亿元，同比添加31.50%；2023年一季度完成经营收入为2.87亿元，同比添加1.50%，完成归母净利润0.92亿元，同比添加11.14%，完成扣非归母净利润0.85亿元，同比添加11.41%。

  光有源器材大幅度添加，出海事务快速生长推动全球布局。得益于全球数据流量继续添加，IDC和云核算下流使用需求旺盛，对光器材产品需求继续稳定添加，2022年公司营收同比添加15.89%至11.96亿元，最近五年经营收入复合添加率超28%。分产品来看，公司光无源事务营收9.60亿元，同比添加4.33%，光有源事务收入2.18亿元，同比添加156.24%。分区域来看，公司国内事务收入为5.08亿元，同比下降0.8%，海外方面，公司上一年相继出资建立新加坡和泰国子公司，并强大海外出售团队力气，工业国际化布局逐渐老练，全球事务开展提速，外销收入达6.89亿元，同比添加32.29%，营收占比达57.56%，占比较2021年添加7.14pct。2023年Q1来看，单季度公司经营收入和净利润仍坚持正向添加但增速放缓，首要受短期内海外数据中心商场需求动摇等要素影响。

  盈余才能稳中有升，降本增效效果明显。2022年公司光通讯元器材毛利率水平为51.64%，同比添加2.48pct，其间光无源器材毛利率为55.01%，同比添加3.86pct，光有源器材毛利率为36.75%，同比添加9.27pct。2023Q1毛利率水平相对来说比较稳定，为51.4%。2022年公司期间费用率为15.31%，同比削减1.94pct，其间首要是办理/财政费用别离下降1.36/1.26pct，首要是公司继续推动智能化和数字化体系建造，连续发动ERP、MES、OA等体系的迭代晋级，一起也加强自动化智能设备开发，优化资源配置，完成精益制作。

  研制费用率继续提高，赋能技能立异开展。公司从始至终坚持“以研制为龙头”的开展理念，2022年研制投入达1.23亿元，同比添加23.12%，占当期营收份额10.26%，同比添加0.61pct，2023Q1研制费用率继续添加至10.86%。继续多年坚持高强度的研制投入，使得公司产品核心技能才能矩阵布局完善，长时间坚持在光器材范畴立异性、探索性、引领性。陈述期内，高速光引擎、800G光器材、车载激光雷达用光器材、保偏光器材等研制项目顺畅开展，为不同使用场景、技能道路和封装渠道客户供给一站式解决方案，为公司长时间开展奠定坚实根底。

  AI拉动光通讯产品需求上涨，工业链上游有望充沛获益。今年以来，以ChatGPT为代表的生成式AI正引领新一轮科技革新，其工业化的落地需求巨大的算力支撑，而光通讯网络是算力网络的重要根底和坚实底座。公司继续深耕光模块所用光器材产品，现在已量产800G光器材，CPO用激光芯片集成高速光引擎也已小批量交给，未来有望充沛获益于AI引领的工业浪潮。

  估计公司2023-2025年经营收入为14.97亿元、19.85亿元、26.09亿元，归母纯利润是5.03亿元、6.63亿元、8.61亿元，EPS为1.28元、1.68元、2.19元，对应PE为42倍、32倍、25倍，咱们看好公司未来体现，初次掩盖给予“买入”评级。

  AI、数通范畴需求没有抵达预期危险；商场之间的竞赛程度加重；新商场方向拓宽没有抵达预期；中美交易冲突加重。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，国盛证券宋嘉吉研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达91.43%，其猜测2023年度归属净利润为盈余5.21亿，依据现价换算的猜测PE为40.95。

  该股最近90天内共有20家组织给出评级，买入评级16家，增持评级4家；曩昔90天内组织方针均价为83.11。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，天孚通讯（300394）行业界竞赛力的护城河杰出，盈余才能杰出，营收生长性杰出。财政相对健康，须重视的财政目标包含：应收账款/利润率。该股好公司目标3.5星，好价格目标2星，归纳目标2.5星。（目标仅供参考，目标规模：0 ~ 5星，最高5星）

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