原标题：【招商研讨】每日复盘与晨会精要（1015）：中小板指数现已走出牛市中期的爬坡格式

  商场早盘仍然以中小板指数为中心主张进攻，盘中环保板块的迸发将创业板指数带上风口，全职业打出16个涨停。蓝筹板块则仍然处于调整中。

  债券：美国“供应侧变革”东山再起--川普税改结构深度解析之一20171012

  造纸轻工：轻工制作职业2017年三季报前瞻—继续注重成绩优秀的价值型企业

  非银行金融：五矿本钱—成绩大超估计，估值拆细探底，股价上行可期2017年三季度成绩预告点评

  商场早盘仍然以中小板指数为中心主张进攻，盘中环保板块的迸发将创业板指数带上风口，全职业打出16个涨停。蓝筹板块则仍然处于调整中。

  宽基指数在开盘并未闪现特定的倾向，军用航空和造船在昨日强势之后，早盘反而稍微低开。

  第一个小时的商场仍然被中小板指数主导，但环保板块在10:20邻近的兴起带动创业板指数奋起追逐，到上午收盘时停止，创业板指数再次打破年线，成为上午的主角。

  环境保护在下午继续强势，空气办理和水处理两个子板块别离奉献5个和11个涨停，板块指数在13:33到14:10之间完结主升。次新股则继续强势，板块指数再次应战上方的缺口方位。

  从全体上看，350多个板块根本翻红，涨跌幅超越2%的板块15比1，其间环保相关工业暴乱。个股涨跌停板61比1。多头以强势板块为抓手带动商场上涨。

  上证指数在3400点下方的震动为中小创的上攻赢得了时刻因子，中小板指数现已走出牛市中期的爬坡格式。

  【微观*点评陈述】谢亚轩/刘亚欣/张一平/闫玲/周岳/林澍：【招商微观】进口再现“季末较强”效应—2017年9月外贸数据点评

  依据我国海关总署2017年10月13日发布的数据：2017年9月，我国进出口总值3680.51亿美元，同比添加12.7%。其间出口1982.59亿美元，同比添加8.1%；进口1697.92亿美元，同比添加18.7%，录得交易顺差284.67亿美元。

  （1）9月出口同比增速为8.1%，低于咱们猜测的9.6%，公民币值同比增速为9%。尽管较前期上升且与PMI新出口订单分项反弹一起，但上升起伏仍低于商场预期。从海外根本面看，9月欧美制作业、非制作业PMI在高位上继续同步上升，预示着海外需求仍然弱小。不过，美国经济数据也闪现飓风等要素或许对外需构成短期冲击。此外，从出口量看，钢材、煤、焦炭的出口量近期下降显着，或许体现了环保限产关于部分产品出口的限制。

  分国别看，对美欧日出口同比别离为13.8%、10.4%、0%，对日出口偏弱；对东盟出口同比10.8%，连续3个月改善；对巴西、俄罗斯、南非、印度出口同比别离为35.6%、8.5%、13.3%、7.4%。

  （2）9月进口同比18.7%，公民币值同比增速为19.5%，高于预期，且在基数较高的状况下完结高增速，与9月PMI进口分项回落走势呈现分解，主因是原材料进口量大增。南华指数闪现国内产品价格有所跌落，CRB指数亦闪现9月国际产品全体跌落，工业质料和金属价格小幅跌落1%，价格要素对进口总额增速有所连累，不构成进口弱小的原因。首要原材料进口量环比均呈现了不同程度的上升，本年以来较为显着的季末原材料进口量添加较快的现象再现：铁矿砂及其精矿进口量由上月的8866万吨大幅上升至10300万吨，创单月进口的前史新高，原油进口量由上月的3398万吨升至3690万吨，铜材进口量由上月的39万吨升至43万吨，钢材由上月的99万吨升至124万吨。高进口量一方面反映了国内需求下滑并不显着，一方面也反映了环保构成出产受限的状况下，需求经过更多进口来补偿国内出产的缺少。

  （3）9月交易顺差为284.7亿美元，较上月大降135亿美元，主因是进口大增。三季度出口、进口同比增速别离为6.8%、14.5%。出口增速较二季度有所下降，上一年同期的产品价格和全球需求上升构成了基数的抬升，并且四季度仍将面对高基数；进口增速与二季度相等，首要受原材料进口量较高的影响。

  我国海关总署新闻发言人亦表明：“上一年基数较高拖低了第三季度交易同比增速，我国第四季度交易方面仍面对不安稳和不承认要素。1-9月份，我国与一带一路国家区域的交易添加为20.1%。我国的交易结构正在改善。”本年以来尽管欧美日的经济向好对我国出口带动显着，但我国对巴西、俄罗斯等新式商场国家和部分一带一路国家的出口增速更高，交易结构的改动正在发生。

  【微观*点评陈述】闫玲/谢亚轩/张一平/刘亚欣/周岳/林澍：年内M2上升的空间有多大？-2017年9月金融钱银数据点评

  我国公民银行2017年10月14日发布9月末数据，广义钱银(M2)同比添加9.2%，公民币借款1.27万亿元，社会融资规划1.82万亿元。

  1、M2触底反弹至9.2%，基数要素影响较小，主因对错金融部分存款增速上升，其次是金融部分存款同比增速亦有添加。估计年内M2虽或许会反弹，但全体仍在低位，坚持年末在9.0%-9.5%区间的判别。值得注重的对错金融部分中，企业部分存款同比增速在连续半年下降之后呈现反弹，尽管起伏很弱小，从7.77%到7.93%，但这或许意味着广义信贷增速继续下滑的趋势呈现拐点，钱银派生才能得到小幅改善。

  2、信贷继续超预期，估计全年投进规划在13-14万亿，同比增速在12%-13%。9月投进1.27万亿，全年已投进11.16万亿，单月规划创同期新高，这或许暗示着四季度的信贷额度好于预期，跟着部分表外借款回归表内，年头所定的12万亿元信贷投进额度大概率会有所调整。从借款结构来看，9月企业中长时间借款占比上升，居民中长时间借款占比回落。

  3、社融规划1.82万亿元，首要是表外融资规划显着上升，反映非标融资的需求较多。社融同比增速从上月13.1%下滑至13.0%，连续第二个月下滑。

  4、考虑当地政府债券替换借款的广义社会融资规划，同比增速从上月13.9%下滑至9月的13.5%。广义社融后续仍有回落压力，估计年末降至13%邻近。因为广义社融与经济增速联系更为亲近，年头广义社融同比增速小幅回落滞后反映至四季度经济仍有下行压力，但是起伏有限意味着钱银方针难转向，这也是降准之后活动性仍然不松的根本原因。

  【微观*点评陈述】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍：深交所首单券商融出资金债款ABS挂牌——财物证券化商场周报（2017.10.16）

  1、本周银行间商场共有5期信贷财物支撑证券发行，别离为广发银行股份有限公司主张的臻元2017年第二期个人消费借款财物支撑证券，我国建造银行股份有限公司主张的建元2017年第五期个人住房典当借款财物支撑证券，交通银行股份有限公司主张的交元2017年第一期信誉卡分期财物支撑证券，春风日产轿车金融有限公司主张的唯盈2017年第三期个人轿车典当借款财物支撑证券和捷信消费金融有限公司主张的捷赢2017年第五期个人消费借款财物支撑证券。

  2、依据上交所和深交所公告，本周共有10期财物支撑证券在交易所挂牌，其间7期在上交所挂牌，3期在深交所转让。此次挂牌转让产品的根底财物包含租借租金、、应收账款、信任获益权和融资融券债款。

  3、下周银行间商场共有3期信贷财物支撑证券产品发行，包含2期轿车借款财物支撑证券和1期个人住房典当借款财物支撑证券，发行总规划为153.28亿元。

  4、17和信1的根底财物触及116,183名借款人向主张组织借用的116,183笔轿车借款，财物池未偿本金余额为1,014,802.51万元；17龙居1的根底财物触及4,948名借款人向主张组织借用的5,000笔个人住房典当借款，财物池未偿本金余额为220,110.90万元；17瑞泽1的根底财物触及86,596名借款人向主张组织借用的86,639笔轿车借款，财物池未偿本金余额为297,857.61万元。

  5、本周基金业协会共公告3只财物支撑专项计划完结存案。存案的根底财物包含不动产出资信任REITs、根底设施收费和应收账款。

  6、本周上交所无财物支撑证券项目状况更新为“经过”；本周深交一切3个财物支撑证券项目状况更新为“经过”。

  7、本周银行间财物支撑证券成交金额较上星期大幅下降，共成交3,187.70万份，总成交金额为27.03亿元；本周上交所财物支撑证券共成交200.00万份，成交金额为2.05亿元，均为“海航104”；本周深交所财物支撑证券共成交851.00万份，成交总额为6.86亿元，较上星期呈现大幅上升。

  【债券*点评陈述】徐寒飞/谭卓/李豫泽/刘郁：【每日观念】勘破债市的三大“近忧”-债市每日观念20171012

  战略观念：短期来看，债市尚不存在较为清晰的趋势性时机。在这种状况下，由某些传言导致的“固执”跌落也不完满是坏事，因为商场或许对一些音讯进行过度解读、过度反应，反倒会发明一些时机。

  【债券*点评陈述】徐寒飞/谭卓：【每日专题】美国“供应侧变革”东山再起--川普税改结构深度解析之一20171012

  全体看来，川普税改直指当时美国税制中的弊端，亮点颇多。但许多陈年痼疾牵扯的利益扑朔迷离，税改尽管取得了一些展开，但继续推动仍将阻力重重。当时版别的税改结构远未到达“赤字中性”，许多条款都存在严峻争议，且仍然缺少细节。两党、乃至共和党内部都难以在年内达到一起。川普此前雄心壮志的“前史上最大的税改计划”很有或许被逼降格为“减税计划”。

  【债券*点评陈述】徐寒飞/李豫泽：【每日专题】难言全身而退——城投债出资战略考虑之五

  平顶山城投之所以挑选在运营状况瘦弱和债款结构欠妥的时刻节点退出融资途径，是受方针影响一起，更与缓释“内部造血”阑珊压力有关。就公司业务及财物结构来看，短期难言如公告般“全身而退”。战略层面，虽此前已被验证，但咱们仍以为，信誉危险尚缺少虑，而一二级商场构成负反应循环将加重活动性危险的抬升，高等级短久期防护战略仍是首选。

  【造纸、轻工*点评陈述】李宏鹏/濮冬燕/郑恺：轻工制作职业2017年三季报前瞻—继续注重成绩优秀的价值型企业

  造纸职业三季报盈余添加有望继续领跑。造纸职业咱们继续看好全年高生长趋势，在环保趋严的大布景下，本年新增产能较少，库存偏低，跟着三季度今后旺季降临，首要纸种价格继续走高，继续引荐太阳纸业、山鹰纸业、岳阳林纸和中顺洁柔等。估计太阳纸业（0.52，100%），山鹰纸业（0.30，500%），岳阳林纸（0.14，975%），晨鸣纸业（1.39，74%），博汇纸业（0.46，469%），华泰股份（0.33，230%），中顺洁柔（0.34，40%），齐峰新材（0.23，20%）。

  家居职业估计收入增速略有放缓，全体继续较好添加。跟着地产降温、三季度小冷季影响，估计家居企业收入添加略有放缓。本年上市企业增多或将加重竞赛，主张注重开店竞标赛过程中终端运营功率仍然进步的公司，引荐尚品宅配、欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、志邦股份等，以及具有一起竞赛优势、份额进步的出口型企业，引荐永艺股份。估计欧派家居（n.a.，30%），索菲亚（0.64，45%），尚品宅配（1.61，50%），好莱客（0.67，40%），曲美家居（0.36，30%），金牌厨柜（1.32，120%），志邦股份（n.a.，30%），顾家家居（1.38，35%），大亚圣象（0.66，30%），永艺股份（0.41，20%）。

  印刷包装职业需求偏弱连累盈余，注重具有改善预期的龙头企业。印刷包装职业终端需求全体未见显着改善，主张注重根本面具有改善预期的价值型龙头，继续引荐裕同科技。估计奥瑞金（0.39，-10%），裕同科技（1.52，10%），春风股份（0.46，15%），劲嘉股份（0.37，10%），合兴包装（0.09，35%）。

  文娱珠宝类成绩分解，注重盈余添加、估值安全的企业。文娱珠宝类公司成绩分解趋势连续，主张注重盈余形式契合消费晋级一起估值合理公司，引荐晨光文具、飞亚达等。估计晨光文具（0.49，15%），飞亚达（0.33，30%），海伦钢琴（0.12，15%），同心集团（0.24，50%）。

  【石化*点评陈述】王强/石亮/王亮/李舜：原油周观念20171014—特朗普将完结伊朗核协议？

  本周油价震动走高。本周几大组织连续发布月报，全体来看对下一年商场需求持较为达观情绪，但美国原油产出仍然存在较大添加空间。油价本周虽受OPEC的9月产量上涨影响而时间短跌落，但美国原油产量受飓风影响有所削减、总库存下降，我国9月原油进口大增等利好支撑了油价。到周末，布油收57.2美元/桶，涨2.84%；WTI收于51.42美元/桶，涨4.32%。

  伊朗原油出产，特朗普表态的短期影响不大、但添加了中长时间的不承认性。特朗普13日回绝向国会证明伊朗恪守伊核协议，但蒂勒森表明美国意向将继续留在伊核协议内；咱们以为美国应该不会彻底退出伊核协议，是寄期望以要挟退出而追加遏止伊朗的筹码。欧盟并不乐意如2012年那样再度施行全面禁运，美国也已有近40年没有购买伊朗原油。美国制裁是否会影响伊朗出口原油的航运途径从而导致伊朗原油流向国际受阻，才是要害所在。

  干流组织发布月报，博弈仍是下一年油价主旋律。OPEC月报根据全球经济复苏之影响，调高了17-18年的石油需求，但也一起供认油价若超越55美元，美国页岩油扩展钻井活动，终究导致油价难以打破55美元/桶。IEA月报指出下一年全球原油供应及需求将大致平衡，当时库存过剩现已显着缓解 2017年全球需求添加预期仍坚持160万桶/天，18年增幅则放缓至140万桶/天。

  美国原油产量受飓风影响小幅下降，钻机数小幅回落。10月13日当周美国石油钻机数下降5台至743台，其间Permian盆地钻机数添加1台至384台，原油出产向中心区会集的趋势并没有改动！当时二叠纪区域大公司可以将本钱控制在30美元/桶以下，咱们以为Permian盆地产量在两年维度看根本没有天花板，要害在于投进速度，这关于美国原油产量对错常重要的支撑。至10月6日当周，美国原油产量小幅回落至948万桶/天，阿拉斯加产量则继续升至50.3万桶/天，走势彻底契合咱们预期，据前史数据，阿拉斯加产量或许会上升至53万桶/天以上；美国本乡产量下降应受飓风纳特过境墨西哥湾影响，海上石油钻井途径短期停产，估计产量很快将康复，坚持美国原油日产量将立异高的观念不变。现在商场以为布油远月价格由升水转贴水将引导商场加快去库存，咱们以为应当观察到WTI远月（6个月）仍然处于升水状况，WTI坚持在50美元/桶邻近为美国页岩油公司对18年H1产量进行套期保值供应了可贵时机！未来近远月价差怎么演化值得要点注重。

  暂坚持上一年下半年以来的Brent“中油价”观念，要点注重四条主线年油价动摇的主因仍然是OPEC减产力度与美国页岩油产量添加快度之间的动态博弈。减产仅仅封杀跌落的下限区间，油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间运转，不盲目达观、也不必要过火失望。根据此判别，应继续注重4条主线：一是丙烷脱氢制丙烯（PDH）高景气，引荐龙头东华动力；二是涤纶长丝的中期复苏和龙头进军大炼化，引荐桐昆股份；三是中长线看好具有天然气一体化工业链优势的中天动力；四是看好比肩美国页岩油中心企业的新潮动力。

  【石化*点评陈述】王强/石亮/王亮：石化周观念20171014—化工品价格平稳运转

  最新原油观念：特朗普将完结伊朗核协议？本周几大组织连续发布月报，全体来看对下一年商场需求持较为达观情绪，但美国原油产出仍然存在较大添加空间。油价本周虽受OPEC的9月产量上涨影响而时间短跌落，但美国原油产量受飓风影响有所削减、总库存下降，我国9月原油进口大增等利好支撑了油价。到周末，布油收57.2美元/桶，涨2.84%；WTI收于51.42美元/桶，涨4.32%。咱们继续坚持上一年下半年以来的Brent“中油价”观念，油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间运转，不盲目达观、也不必要过火失望。

  大石化产品：本周石脑油价格上涨0.16%，乙烯价格走平，丙烯、苯乙烯、纯苯和甲苯价格别离跌落0.84%、2.81%、1.40%和0.91%，丙烷和丁烷价格别离跌落2.75%和2.75%。化纤产品：本周PX进口价格跌落1.17%，PTA价格走平，MEG跌落0.96%，涤纶长丝POY、FDY和DTY价格走平；锦纶工业链己内酰胺和锦纶POY价格别离上涨5.73%和3.50%；氨纶20D价格走平，40D价格上涨1.30%。截止10月13日，中纤网核算涤纶长丝POY、FDY和DTY的库存天数别离为14、14和22天，较节前添加4.5、4.5和3.5天，首要是国庆期间下流度假而长丝开工率仍然坚持高位，后续注重下流补库存状况，坚持涤纶长丝职业中长时间复苏的观念，注重消费旺季涤纶长丝的出资时机，主张注重桐昆股份。橡胶产品：本周天然橡胶上涨1.81%，丁苯橡胶和顺丁橡胶均走平，丁二烯（FOB韩国）价格上涨0.85%。现在下流国内全钢胎和半钢胎的开工率为64.10%和65.83%，环比节前略有下降，开工率全体仍然不高，2017上半年全球天然橡胶产量添加5.8%，而同期消费量仅添加0.3%。丙烯酸工业链：本周丙烯酸价格跌落2.84%，甲醇跌落3.71%，乙醇、丁醇、辛醇、丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯和丙烯酸丁酯价格均走平。其他产品：本周环氧丙烷、环氧乙烷、醋酸、顺酐、MTBE等价格走平，正丁烷价格大涨11.63%，正丁烷法顺酐工艺盈余有所下滑。国改方面：《深化石油天然气体制变革的若干意见》下发，咱们以为油气变革的中心是价格机制商场化和商场准入铺开，注重天然气价格商场化、民营炼油铺开、LNG接收站铺开承认及油气专业化重组，注重荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天动力、我国石化和大庆华科。注重中石化出售公司上市带来的价值重估，要点注重我国石化。

  原油相关数据监测。到10月6日，美国活泼石油钻机数下降2台至748台，截止9月29日当周美国原油产量较上星期添加1.4万桶/天至956.1万桶/天； 9月29日当周美国原油商业库存4.650亿桶，周下降600万桶，汽油库存2.189亿桶，周添加160万桶。

  化工品价格监测。在咱们监测的53种化工产品中，本周涨幅前5名的产品别离为正丁烷、己内酰胺CPL内盘、WTI原油、锦纶POY和碳四质料气:齐鲁石化，别离上涨11.63%、5.73%、4.41%、3.50%和3.19%。在咱们监测的29种化工产品价差中，本周涨幅前5名别离为丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸、环氧乙烷-0.73*乙烯、聚丙烯-丙烯、氨纶40D-0.8*PTMEG-0.2纯MDI和丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸，别离上涨6.50%、5.16%、3.91%、3.53%和2.29%。

  中油价下中长线要点看好PDH、天然气和涤纶长丝工业链。（1）看好丙烷脱氢制丙烯（PDH）景气，引荐龙头东华动力及卫星石化；（2）涤纶长丝的中期复苏，化纤龙头进军芳烃大炼化，主张注重龙头桐昆股份；（3）咱们长线看好具有天然气一体化工业链优势的中天动力, 油气工业链注重低本钱收买美国页岩油的新潮动力。

  本周模仿组合：本周模仿组合不变，为桐昆股份、东华动力、新潮动力、我国石化和中天动力，权重各20%。上星期咱们模仿组合的收益率为-0.28%，累计收益率为14.57%，超量收益率为9.93%。

  【交通运输*点评陈述】袁钉/常涛：招商“交”点之周报篇—快递涨价叠加“双十一”，继续引荐韵达

  走运板块商场改动（本周）：本周，沪深300指数报收3921点，上涨2.2%；申万走运指数报收2978点，上涨2.6%，抢先沪深300指数0.4%。走运二级子职业悉数上涨，涨幅最大的是物流，上涨4.81%；涨幅最小的是航空，上涨0.4%。个股本周上涨88家，未涨2家，跌落13家；涨幅最大的是音飞贮存，上涨18.51%；跌幅最大的是畅联股份，跌落5.36%。

  海运数据回忆（本周）：（1）远洋干散：BDI指数报收1485点，本周上涨5.7%；BCI指数报收2871点，本周跌落2.0%；BPI指数报收1606点，本周上涨14.2%；BSI指数报收1069点，本周上涨10.1%；BHSI指数报收649点，本周上涨6.4%。（2）滨海干散：CCBFI归纳指数报收1228.55点，本周上涨0.1%。（3）集运：CCFI报收772.65点，本周跌落3.8%；SCFI报收724.93点，本周上涨1.3%。（4）远洋油轮：BDTI指数报收870点，本周上涨16.4%；BCTI指数报收573点，本周跌落8.5%。

  公路（九月）：全国公路货运量为34.49亿吨，同比上涨12.44%；全国公路客运量为11.94亿人次，同比跌落9.5%。

  港口（九月）：全国港口货运吞吐量10.52亿吨，同比上涨6.81%；客运吞吐量597万人，同比跌落0.25%；外贸货运吞吐量3.33亿吨，同比上涨7.27%；集装箱吞吐量2064万标箱，同比上涨11.12%。

  出资战略：长周期看，干散7.6%的订单/运力比迫临上一轮熊市底部，大周期触底态势清晰；17年供应增速3.5%略小于需求增速3.8%，支撑运价上升；BDI时间短回调后继续上行，继续引荐中远海特。本周，中通和韵达宣告涨价，意味着快递企业不只要商场份额并且要赢利。因为品牌、服务质量和规划差异，CR8之外企业无法阻挠抢先企业涨价，消化商场忧虑的长时间本钱冲击。传统电商旺季行将到来，得益于IT系统和流程优势，韵达股份成绩或许继续超预期。个股要点引荐组合：华贸物流、龙洲股份、春秋航空、白云机场、中远海特、韵达股份、建发股份

  【通讯*点评陈述】王林/周炎/冯骋：光环新网（300383）—前三季度收入规划翻倍，全年高添加承认，继续坚决引荐

  公司发布2017前三季度成绩预告，盈余区间在3-3.6亿元，同比添加区间在41.4%-69.4%。

  1、成绩契合预期，云核算&IDC继续添加推动收入规划翻倍，全年高添加承认。咱们判别前三季度成绩处于预告中心偏上方位，其间第三季度单季度盈余超越1亿元，同比添加超越60%，比较前两季度，增速有进一步进步趋势。公司各项业务稳中有进，全体营收同比添加100%，其间云核算同比添加190%以上，AWS估计收入规划挨近10亿元，云核算转型成效显着。一起，跟着上海嘉定、燕郊等新机房产能逐渐开释，IDC业务继续添加。

  2、IDC长时间生长性承认，规划扩张确保公司添加承认性。云年代IDC成为IT资源的出产中心，数据需求指数添加和供应线性添加共构建IDC长时间生长根底。公司作为IDC国内龙头企业，在未来职业规划化、会集化趋势下，具有较大展开空间，未来2-3年估计公司将每年向商场投进6000左右机柜才能，终究将构成4万-5万个机柜的服务才能，有望在IDC方面构成40-50亿的产量，为未来成绩添加奠定坚实根底。此外，公司经过收买中金云网切入金融、政府等高端客户，盈余才能和规划得到进一步进步。

  3、云业务答应批阅显着加快，国内云核算稀缺龙头全面翻开生长空间。咱们以为，公司作为现在商场上稀缺的一起具有IDC中心资源和云核算才能的企业，咱们看好其未来继续和承认性的生长，未来规划化、会集化职业趋势下，具有较大展开空间，公司具有超越4万个机柜的服务才能，未来有望在IDC方面构成40-50亿的产量，为未来成绩添加奠定坚实根底。一起公司携手AWS全面翻开生长空间，跟着云业务答应批阅显着加快，以及车牌落地，咱们以为公司云核算生长空间将全面翻开。咱们估计公司17-19年EPS为0.32元/0.56元/0.74元，公司IDC规划扩张供应生长承认性，携手AWS全面翻开云核算生长空间，未来三年有望坚持35%以上复合添加，参阅可比IDC和云核算企业均匀估值，咱们依照公司18年35倍PE，坚持6个月目标价20元，以及“强烈引荐-A”评级。

  危险提示：IDC 建造进展放缓，AWS 协作业务推动低于预期，商场竞赛加重

  【通讯*点评陈述】周炎/王林：高新式（300098）—内生添加略超预期，物联网龙头兴起正当时

  公告前三季度净赢利区间为2.8亿~2.9亿，同比添加40%~45%，连续了上半年的高添加。其间第三季度净赢利8885万~9885万，同比添加30%~45%。全体来看，成绩略超预期。成绩添加首要获益主营，才智城市大交通业务及铁路列控业务继续坚持较好添加。并且，聚集物联网中心使用，继续推动才智城市一体化解决计划落地，一起加大布局大交通笔直商场力度。

  物联网是移动互联网之后的下一个大工业趋势，高新式在原有才智城市的要害范畴已构成杰出卡位，并向物联网上游延伸，打造通用物联网联接才能，布局全工业链。现在现已构成了“联接-使用”的南北极布局，未来展开途径为：从联接到车联网，再到大的才智交通，终究扩展至全体才智城市布局。咱们以为，在物联网大工业趋势下，公司的纵向一体化布局和职业卡位优势将使本身价值取得重估。

  近年来公司继续加强技能研制，进步产品化才能。高新式自主研制的立体云防系统是传统城市安防解决计划的晋级，并推出了4K增强实际球机、增强实际重载云台等AR系列前端产品，相关产品已在全国24个省、70多个项目中成功布控，部分项目现已构成合同。此次展现的云防系统选用AR增强实际技能，将视频中的布景信息进行结构化描绘，极大改善监控体会和指挥功率，高新式正在阅历从系统集成向物联网战略的过渡，产品化才能进步是中心逻辑之一。

  物联网将是下一个大工业时机，高新式构建物联网全工业链布局，企业价值亟待重估。万物互联，网端先行，公司物联网模块和车联网终端业务将首先获益，并逐渐延伸至大交通与才智城市笔直职业使用。考虑中兴物联，估计公司2017~2019年备考净赢利为4.61亿、6.03亿和7.83亿，对应EPS别离为0.40元、0.53元和0.68元。当时股价下对应PE别离为33.8X、25.9X和19.9X。坚持12个月目标价18.55~21.20元（对应2018年35~40倍PE），坚持“强烈引荐-A”。

  【建筑工程*点评陈述】王彬鹏/李富华：苏交科（300284）—成绩估计较快添加，增速有望逐季进步

  公司发布2017年前三季度成绩预告，估计完结归母净赢利2.78-3.26亿元，同比添加15%-35%。

  公司2017年前三季度估计完结归母净赢利2.78-3.26亿元，同比添加15%-35%，咱们以为首要因为：1）公路基建出资快速添加，公司订单添加敏捷；2）上一年11月底完结中山水利收买，本年前三季度并表奉献成绩，此外，TA/EP成绩康复，奉献逐渐进步；3）公司取得政府补助等，非经常性损益估计完结1500-2500万元。分季度看，Q1/Q2/Q3归母净利增速别离3.62%、33.51%、9%-51%，全体呈上升趋势。

  公司对内活跃打造本身实力，训练工程办理人才，运用工程承揽项目锻炼办理才能，力求为未来PPP等项目储藏人员；对外，公司活跃进行并购，自上市以来先后收买多个区域、多个业务范畴公司，在完善资质的一起，拓宽业务范畴，其间16年先后收买海外TA/EP公司，并期望凭借一带一路战略，大力进军海外商场；上一年末收买中山水利，补强水利方面实力；本年7月底收买石家庄市政规划研讨院100%股权，进一步完善了京津冀、雄安新区等区域业务布局，在增厚公司成绩的一起，也将有望参加雄安建造浪潮。

  此外，公司活跃立异办理形式，进一步完善办理结构，添加凝聚力，增强职工鼓励，推出了作业同伴计划，让主干职工深度参加公司展开，并享用展开盈余。计划规则若公司当年净赢利添加20%，可提取作业同伴计划专项基金，用于购买公司股票鼓励作业同伴，锁定时为8年，体现长时间展开目的。公司将鼓励性和长时间性结合起来，使职工活动愈加安稳，留住企业主干人才，坚持公司的长时间竞赛力，充沛享用职业展开大浪潮。

  4、内生外延，拓宽PPP等业务，海外标的成绩好转，坚持“强烈引荐-A”评级

  公司内生添加安稳，不断外延并购，完善业务地图；拓宽PPP等新式业务；此外，海外标的成绩好转，咱们估计17、18年公司EPS别离为0.88和1.12元/股，对应PE别离为22.6和17.7倍，坚持“强烈引荐-A”评级。

  【旅行*点评陈述】宋城演艺（300144）—三季报连续上半年增势，杭州本部体现最强

  宋城演艺发布三季报预告，前三季度净赢利8.8-9.9亿，添加15%-30%，第三季度净赢利3.8-4.3亿，添加15%-30%。成绩契合咱们之前的猜测。

  1、Q3成绩连续上半年添加趋势，杭州本部闪现超卓生命力。公司战胜九寨地震关停的晦气影响，旅行演艺归纳实力凸显。在各大千古情项目中，杭州本部仍体现最好，经过多样立异活动，于8月6日、10月4日别离创下单日招待游客14 万人次和单日表演16场的新纪录，估计赢利奉献添加最快；三亚项目继续康复性添加；丽江项目完结小幅添加，在当地旅行商场的动摇下，闪现出较强的抗压才能。

  2、宁乡轻财物项目开业后体现超卓，Q3承认收入不多。宁乡作为公司首个轻财物项目在本年暑期开业，观众数量和表演场次超出从前预期，商场反应火热。10月7日，《炭河千古情》连演7场，招待量达5.6万人次，创下湖南省大型旅行表演场次最多、观众数量最多两项新纪录，为公司轻财物形式树立了标杆，一起未来办理费提成收入也值得等待。公司本年新签两项轻财物项目，宜春明月山项目估计2018年10月试营业，佛山听音湖项目估计2020年3月投入运营。

  3、直播职业趋于安稳，Q3六间房体现优于上半年。在监管方针收紧下，直播职业经过一轮从头洗牌，六间房Q3运营上也呈现康复性添加，一起在产品、技能、游戏和新业务研制上继续投入后初有成效，稳固了现有优势。一起，灵动时空继续扩展自研和运营产品线，虚拟偶像等项目也取得必定的反应。

  4、出资主张：三季报成绩契合预期，现在丰厚的项目储藏仍是公司未来三年成绩不断添加的动力。咱们坚持17-19年净赢利猜测为10.8/14.0/17.1亿元，同比添加20%/30%/22%，当时市值279亿元，对应 PE估值26x/20x/16x，考虑增发预案（现在已暂停），备考市值315亿元，对应PE估值29x/23x/18x。公司股价和估值已处于前史底部，主张长时间出资者择机布局。

  【建筑工程*点评陈述】王彬鹏/李富华：铁汉生态（300197）—Q3成绩加快开释，订单足够确保成绩进步

  公司发布2017 年前三季度成绩预告，估计完结归母净赢利4.33-5.19亿元，同比添加50%-80%。

  公司前三季度估计完结归母净赢利4.33-5.19亿元，同比大幅添加50%-80%，首要因为公司活跃开拓商场，大力推动PPP业务形式，加强施工办理，使业务坚持快速添加。此外，前三季度非经常性损益估计1799万元，对净赢利影响相对有限。分季度看，公司Q1/Q2/Q3归母净利率别离添加-79.71%、49.28%、50%-80%，成绩增速不断进步，全年成绩高添加承认性将更高。

  公司订单十分足够，年头至今，公司公告中标项目86.28亿元，其间PPP项目82.66亿元，是16年营收的1.81倍，足够的订单是成绩添加的有力确保。跟着公司不断加大业务拓宽力度，以及活跃延伸业务范畴，估计将有更多的订单落地。与此一起，公司融资途径多元，资金较为足够，2017H1在手现金21.67亿元，并且活跃推动发行不超越11亿元的可转债，别的还具有较多的银行授信额度，足够的资金也为项目正常落地供应了确保。

  此外，公司采纳多种方法鼓励职工，先后施行了7.78亿元的第二期职工持股计划及15000万份股票期权计划（占总股本的9.87%），鼓励力度十分可观。咱们以为，公司订单签定才能拔尖，在手订单足够，较为富余的资金叠加屡次强有力的职工鼓励手法，将调集职工的活跃性，确保项目正常落地。

  公司未来环绕生态园林景观、生态环保、生态文旅等方向展开，其间文旅业务板块包括美丽村庄、特征小镇、主题公园等。此前，公司收买广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等，不断完善生态工业链。此外，公司活跃盯梢相关特征小镇项目，掌握PPP出资的新范畴，寻求业务进一步扩张。尽管公司停止了严重财物重组，但并不影响公司的正常运营，相同也不扫除未来与其他好公司的协作或许。

  PPP订单足够、股权鼓励加快项目落地，成绩有望高添加，一起活跃外延并购，强化工业链整合才能。咱们估计17、18年公司EPS别离为0.54和0.73元/股，对应PE别离为26.2和19.2倍，坚持“强烈引荐-A”评级。

  【通讯*点评陈述】周炎/王林/余俊：天孚通讯（300394）：成绩略低于预期，四季度有望重回添加轨迹

  事情：公司发布2017年前三季度成绩预告称，前三季度估计成绩同比上一年同期下降0-10%。估计归属于上市公司股东的净利区间为7991.4-8879.4万元，上年同期净利为8879.4万元。其间，第三季度估计成绩同比上一年同期下降10-25%。估计归属于上市公司股东的净利区间为2145.6-2574.8万元，上年同期净利为2860.8万元。

  公司估计2017年前三季度完结净利同比下降0-10%，其间第三季度净利同比下降10-25%，成绩略低于预期。成绩承压原因首要在于收发组件、套管等老产品单价同比有所下降，新产品OSA等价格也有所调整，另一方面MPO、OSA等新产品线前期投入较大，陈述期内尚处于产能继续进步阶段，对当期成绩构成压力。咱们判别四季度跟着新产品产能的逐渐开释以及良率逐渐进步，成绩有望快速回暖，重回添加轨迹。

  展望下一年来看，在本年IPO募投的产能彻底扩张到位的状况下，公司传统三大系列产品--陶瓷套管、光收发接口组件、光纤适配器收入仍然有望坚持安稳添加。新产品线G OSA及带隔离器OSA将逐渐放量，100G OSA也已习惯商场需求提早布局，并将与全球干流模块厂商翻开协作，估计将在年末前小批量出产，进展超出预期。MPO/MTP、LENS ARRAY产品线客户验证测验、产线调整、工艺改善等作业挨近完结，下一年将开端大批量出货。这两条出产线产品单价较高，首要面向数据中心商场，需求较为旺盛，咱们判别将对下一年成绩发生活跃影响。

  数据大迸发带动的带宽出资加大，光纤入户速率的进步、数据中心建造、城域网建造、4.5G及5G的基站演进，将会带来光模块和高端光器材的需求添加。公司新增LENS Fiber、MPO/MTP等新产品线首要面向数据中心客户，具有高技能壁垒和高毛利率水平，10G OSA光器材广泛使用于电信和数通范畴，客户掩盖如3M、Finisar、Oclaro、旭创、光迅等国内外干流客户，打造国内稀缺的高精度和高牢靠性光通讯元器材产品。海外高端客户占比不断进步，客户和产品结构面对双晋级时机。公司未来将打通从根底陶瓷套筒，到100G高速OSA光器材整个光器材工业链，掌握5G技能晋级演进、数据中心高速添加等展开时机，深化为光模块客户供应一站式解决计划的中心才能，稳固公司在光通讯细分商场的优势位置。

  获益于光通讯景气量继续高企，具有高端光器材研制制作才能的公司将更为稀缺。公司逐渐构成“实业+出资”的两轮驱动战略，产品面向数据中心和海外商场的两个晋级，本年下半年MPO、LENS Fiber等产品将加快展开，下一年跟着10G/100G OSA、MPO/MTP等产品产能逐渐开释，公司有望继续高毛利率和净利率水平。估计2017-2019年净赢利别离约为1.31、1.72和2.29亿元，估值上，当时市值对应2017-2019年PE 别离为39X、30X和22X，比照其他高模块及器材公司40倍以上的均匀估值，仍然具有估值优势，坚持“强烈引荐”评级。从中长时间视点，看好公司技能晋级和稳健务实的运营风格带来的进口代替空间。

  【食品饮料*点评陈述】董广阳/杨勇胜/欧阳予：伊利股份（600887）—国庆中秋动销弱小，全国多线商场调研汇总

  咱们双节期间全国大范围草根调研各线商场和各类途径，伊利旺季动销十分弱小。多线商场反应，伊利蒙牛终端促销趋缓，资源乳企动销受困，当地乳企倾向差异化竞赛，乳饮料企业途径全面缩短。而伊利在下线商场途径浸透更为厚实，相对蒙牛市占率更快进步将是必定，下线商场潜力十分值得注重。伊利动态显着加快，坚决一年目标价35-40元，强烈主张现价继续买入。

  咱们双节期间继续全国大范围草根调研，南起广东，北至黑龙江，包括华南、华东、华中、华北和东北等各线商场和各类途径，从一线KA途径到县级传统途径均有造访，旨在最实在客观盯梢乳业旺季动销全貌，要点反应如下：

  伊利动销弱小，产品新鲜度高。咱们全国多地调研均闪现，伊利产品在全国多线商场KA途径均抢占有利堆头，传统途径铺货率更是肯定抢先，成为旺季热销的强力支撑。咱们发现，伊利首要产品多为9月出厂，在上海和黑龙江县级商场KA途径乃至可见到9月底产品，出厂仅一周便已上架出售，产品新鲜度极高，旺季动销十分弱小。另咱们调研经销商了解到，伊利在节前加快途径消化，当时看效果显着，途径和终端低库存不只给Q4蓄力，更给18Q1旺季铺货打下杰出根底。

  双雄促销削减，竞赛趋于理性。伊利一般白奶在全国性缺货布景下打折全面撤销，终端价格遍及在45元/箱左右，途径正循环现已敞开；而本年爆销的安慕希PET瓶装新品在多地商场均以78元/箱正价出售，伊利KA途径首要经过“50-10”方法小幅促销；金典和安慕希两大单品在KA途径虽有打折，但起伏同比已显着收窄，终端价格显着进步。蒙牛途径调研反应，旺季费用投进现已大幅削减，一二线商场促销力度现已显着趋缓，低线商场部分产品经过买赠方法促销，费用投进减缩也构成蒙牛旺季动销状况落后于伊利。

  县级商场：龙头定价权更强，伊利铺货率更高，下线商场潜力值得要点注重。咱们造访广东、浙江、河南、河北和黑龙江等多地县级商场，伊利蒙牛的要点单品定价相对一二线城市更高，如伊利安慕希在多区域低线元/箱正价出售，而在一线元/箱促销，且因为低线商场的费用投进也相对更少，盈余才能更强。伊利蒙牛产品铺货率比照来看，伊利产品在下线城市显着更占优，尤其在传统途径更为显着，且伊利途径现已全面从县级下沉到城镇一级，相较蒙牛先发优势已是尽显。

  资源乳企及进口乳品动销受困，当地乳企差异化竞赛，乳饮料企业全面缩短。以圣牧为代表的资源乳企产品仅在一线商场KA店见到，途径浸透相对较差，且陈设也显着处于下风，堆头产品已是5月出厂产品，以29.9元/箱大幅打折出售，动销困境可见一斑。当地性品牌在常温范畴不断遭到伊利蒙牛冲击，大多避其矛头，转型低温或差异化竞赛。而咱们在华东等县级KA途径调研制现，Bega和德亚等进口品牌出厂日期已是5月初，进口品牌在途径下沉和终端动销面对很大妨碍。养分快线和旺仔等乳饮料品类缩短十分显着，产品在全国各线商场曝光率显着下降，郑州商场KA途径反应现已几年未进过养分快线，河南县级商场便当和传统途径也表明不再出售养分快线。

  出资主张：伊利动态加快，下线商场优势不断闪现，目标价35-40元，现价继续买入。近期伊利股价弱小，商场对根本面弱小连续性仍有忧虑，对伊利全面进入三年商场收获期仍未充沛认识。咱们经过在双节大幅草根盯梢，伊利旺季动销十分弱小，途径和终端库存消化顺畅，Q4冷季轻装上阵，来年局面杰出基调现已奠定。更重要的是，全国草根调研进一步承认，乳业巨子风头正劲，而伊利途径下沉已先行一步，相较蒙牛优势更为显着，下线商场潜力十分值得注重。咱们坚持伊利一年目标价35-40元，主张现价继续买入。

  【造纸轻工*点评陈述】郑恺/濮冬燕/李宏鹏：岳阳林纸（600963）—成绩契合预期，园林PPP成新的盈余添加点

  一方面，17年前三季度获益于供应侧变革、环保趋严、筛选落后产能，造纸职业景气量大幅抬升，造纸业务完结归母净利1.14-1.28亿元，同比添加517%-593%。公司的纸产品商场向好，量价齐升。截止17年H1，湘江纸业搬家停产亏本5339万元，现在两条纸机现已在岳阳产区试产，跟着湘纸搬家完结，成绩限制要素有望消除。另一方面，公司17年5月完结诚通凯胜并购，6月起兼并报表，17年前三季度园林业务净赢利0.58-0.62亿元，其间三季度单季净赢利0.34-0.38亿元，未来跟着后续项目继续落地，园林新业务将为公司供应新的成绩添加点。

  新华社9月20日报导，雄安新区计划冬天造林1万亩。6月27日中纸与林业局场圃总站签定战略协议，约好我国纸业经过与场圃总站丰厚林业苗圃资源的对接，未来一起展开森林特征小镇、生态共建、雄安新区生态项目等协作。咱们以为协作方场圃总站的丰厚林业资源和苗木培养经历有望为诚通凯胜供应丰厚的林业、苗木相关的项目资源对接。

  咱们自16年3月开端继续10篇陈述坚决引荐岳阳林纸，中心逻辑从未改动：一方面，诚通集团作为国有财物运营途径变革决计坚决，对岳阳林纸转型园林PPP方向定位清晰，岳纸作为上市途径转型的成功与否关于集团变革具有必定风向效果，集团可对接的丰厚资源助力诚通凯胜继续订单获取。另一方面，跟着公司中报和三季报预告的出炉，公司园林业务逐渐成为公司成绩新的添加点，估计公司2017、2018年净赢利别离为3.53、6.08亿元，对应当时市值PE别离为36.1、20.9倍，坚持“强烈引荐-A”评级。

  【非银行金融*点评陈述】郑积沙：五矿本钱（600390）—成绩大超估计，估值拆细探底，股价上行可期2017年三季度成绩预告点评

  公司发布2017年前三季度成绩预增公告，1-3Q17归母净赢利约21.10亿，同比增57.07%，其间金融板块奉献19.90亿，占比约94%。

  聚集金融主业、置出实业财物。公司坚决推动置出锰系业务（铜仁金瑞、松桃金瑞）和地产（金拓置业）等相关实业财物，别的对锂电正极材料业务（久远锂科、金驰材料）持活跃张望情绪，后续展开待定。17前三季度获益于资源品价格上涨，工业直投奉献6%净赢利。公司现在聚集金融主业战略清楚，顺畅置出实业财物后将带来15亿现金，有望投入金融主业继续做大做强。

  三季报大超预期，有情理之中，更有意料之外。情理之中：公司并表外贸金融租借完结并表收益马到成功，估计这将是3季度成绩超预期主因之一，公司7月完结对外贸金租40%的股权收买，持股份额进步至90%；意料之外：（1）租借3季度并表成绩或超预期；（2）本钱金弥补年内没有闪现成效，注资进展低于预期，但3季报预告看来，估计各子公司内生成绩增速较快。

  资金到位进展略低于预期，但增强下一年添加决心。证券59亿增资3月到位，信任45亿增资6月到位，而估计租借子公司的增资将于年末完结。资金到位进展全体略低于预期，必定程度上影响业务展开，但随资金彻底到位后，后续业务逐渐扩张布景下，2018年成绩添加动能更强，更有确保。

  多张高价值中心车牌+高度控股，展开潜力尚不言顶。公司具有信任、证券、期货、金融租借、银行等很多高价值中心车牌，且股权份额较高（信任78%、证券99.76%、期货99%、外贸金租90%、银行20%），放眼商场，具有多张高价值中心车牌且持股份额如此高的国有金控途径百里挑一。一起跟着公司150亿本钱金到位投产，本钱实力大增、人员结构调整、叠加内部查核机制鼓励、风控的归纳优化，全方位进步公司展开潜力，五矿本钱精彩启航。

  五矿信任增资翻开生长空间，叠加职业量价逻辑继续向好，赢利飞扬无虞。公司6月完结增资五矿信任45亿元，持股份额进步至78%，净财物规划打破百亿，进入职业前十，净本钱监管系统下增资即意味着添加空间。一起职业量价逻辑向好，获益于金融服务于实体经济的方针加持和集团资源的歪斜，估计3、4季度成绩将加快开释，全年赢利增速超30%。

  外贸租借：并表效果马到成功，等待成绩扬帆起航。7月完结收买40%股权，公司持有90%股权，完结高度控股。估计并表要素导致Q3带来2亿以上成绩。一起公司成绩大放异彩必定有租借公司内生成绩快速添加的强力支撑。此外估计年末30亿增资到位后（净财物增至88亿），租借财务费用下降、规划有望更上一层楼，利差根本坚持安稳布景下，成绩有望扬帆起航。

  五矿证券：实力大增，一往无前。公司3月完结对证券增资，注册本钱从14亿跃升至73亿，本钱实力增强后业务规划有望继续扩展，信誉有望首先迸发、自营再接再厉，创收才能大增，估计全年赢利增速达150%。一起公司活跃立异盈余形式，9月29日董事会经过拟建立全资特殊出资子公司的抉择，未来将展开自有资金股权出资，拓宽公司盈余来历。往18年看，投行进入收获期、生意途径拓宽收效、直投业务有序推动，一起效果下五矿证券18年有望坚持较快添加。

  浙江省政府近来出台《浙江省电力体制变革归纳试点计划》。展开输配电价变革试点；引进售电侧竞赛，经过双方洽谈、会集竞价等方法，大用户向发电企业直接购电，并对价格进行洽谈商洽；促进零售商场全面敞开，逐渐完结售电侧商场的全面敞开和多元化；活跃展开分布式电源，活跃展开交融先进储能技能、信息技能的微电网和智能电网技能。

  香港政制及内地业务局局长聂德权说，国务院将公布《粤港澳大湾区城市群展开规划》，特区政府会建立粤港澳大湾区展开办公室，活跃跟进和执行相关作业。聂德权今天到会记者会，论述施政陈述办法。他指，施政陈述提出建立行政长官立异及战略展开顾问团，为香港未来立异与举世经济定位群策群力，确保本港的全球竞赛力，并加强与国家展开联接。

  美股三大指数昨夜(12日)跌落，其间道指收跌0.1%。恒指今早随外围低开35点。到收盘，恒生指数收报28,476.43点，上涨17.4019点或0.06%；恒生国企指数收报11,519.81点，上涨.47点或0.17%。大市成交873.6489亿港元，较前一交易日回落。恒生职业指数大都上涨，原材料业领涨，电讯业领跌。友邦与盘谷银行达到战略性银行稳妥同伴协议，股价升1.5%。国泰(00293.HK)昨被高盛列入「坚信买入」名单，今天续升3.9%，为体现最好蓝筹。地产股偏软。基建铁路股造好，中车年代电气(03898.HK)为体现最好国指成份股。春风集团(00489.HK) 9月轿车销量按年增6.8%，股价跌1.4%，为体现最差国指成份股。朝日集团研转让青岛啤酒(00168.HK)H股股份，股价升4.3%。

  10月13日，“沪股通”每日130亿元额度，到收盘净流出6.74亿元，当日剩下136.74亿元，占全日额度105.18%；“沪市港股通”每日105亿元限额，到收盘净流入21.69亿元，当日剩下83.31元，占全日额度79.34%。“深股通”今天净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入10.84亿元，当日剩下119.16亿元，占全日额度91.66%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入10.79亿元，当日剩下94.21元，占全日额度89.73%。

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